Research Notebook

巴菲特经典语录

“价格是你付出的，价值是你得到的。”

Warren Buffett

每次打开随机展示一条。这里先放占位语录；之后你给我 50 条或 100 条，我直接替换进数组。

可继续复核

新版评级完成、证据链可追溯的公司优先进入人工复核。

待补估值

当前版本只完成质量评级，owner earnings、估值区间和安全边际仍待补齐。

材料地图

6 家已有可链接的 rating/report/evidence 产物。

Research Queue

默认按最近 artifact 更新时间排序。每一行先回答是否值得打开卷宗、最大所有者疑问和下一步复核动作。

百胜中国

处于正常化水平的较高位置。主要受益于轻资产转型初期的低资本耗用压降以及前期原物料降价红利。

Largest question

在原物料通胀期，公司能否在不损伤同店交易量的前提下实现菜单显性提价？长达十年未决的转移定价税务审计最终将带来多大量级的实际现金流出？

Next action

继续复核关键变量；估值和安全边际尚未完成。

腾讯控股

未来新增的固定资产折旧额是否会持续大于 AI 定向技术（如 AIM+）带来的广告 eCPM 和相关业务绝对收入增量。

Next action

继续复核关键变量；估值和安全边际尚未完成。

sh-600519

处于渠道资金蓄水池高峰回落与产品结构下沉叠加的过渡状态。

Largest question

财务公司 155,995.39 百万元同业拆出资金的底层信用风险敞口能否封闭；推行约 5% 低佣金的代售制后，传统渠道对非标产品的线下推盘动力是否会系统性衰退。

Next action

继续复核关键变量；估值和安全边际尚未完成。

美高梅中国

处于2022年底赌桌配额扩充（增幅36%）带来的产能红利释放高峰期。

Largest question

2026年起3.5%的品牌费及约2,000百万美元政策性非博彩投资对少数股东实际分红覆盖率和综合资本回报率的最终挤占程度。

Next action

继续复核关键变量；估值和安全边际尚未完成。

友邦保险

正常化水平受宏观低息环境承压，且部分区域（如泰国）利润率处于监管窗口高峰的过渡状态。

Largest question

在长端利率下行背景下，分红险实际分红实现率若不及预期，对客户长期留存的损伤程度；超额资本返还对绝对自由盈余存量的下行消耗边界。

Next action

继续复核关键变量；估值和安全边际尚未完成。

腾讯音乐sw

处于业务结构切换（社交娱乐下滑、音乐订阅上升）后的正常化过渡状态；2025 年的表观净利润包含一次性非现金收益，剔除后主业真实现金流依然充沛。

Largest question

超百亿元的重资产并购（如喜马拉雅）并表后能否产生高于资本成本的自由现金流，以及新一轮回购能否实质性逆转总股本的扩张趋势。

Next action

继续复核关键变量；估值和安全边际尚未完成。

Updated

2026-05-22 17:22

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边界：质量评级 ≠ 投资建议；owner earnings 与安全边际仍在后续版本中完善。所有结论应能回到本地 workspace artifact 与原始证据。