| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证市场化交易电量占比变动与最终结算均价之间的对应关系 | 2025年市场化交易电量为1,104.5亿千瓦时，占比36.1%，较上年下降2.5个百分点；公司电价受国家发改委定价机制及受电省市燃煤标杆电价倒推影响。 | reported_fact | third_party_view：有第三方担忧市场化电量暴露在风光平价上网的低价竞争中，面临结算均价下探压力；该观点尚需通过各省实际结算电价验证。 | 各核心受电省份（如广东、华东区域）实际市场化交易电量的结算均价历史明细；参与绿电交易的溢价实际入账金额。 | 落地省份区域新能源装机量/现货电价变动幅度对公司主营业务售电均价及总收入金额的影响范围。 |
| 需要验证新增扩张性资本开支是否持续挤压可自由支配现金流 | 2024-2025年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为14,411百万元、18,488百万元；2025年河南巩义抽蓄项目累计投资714百万元，江西寻乌项目累计投资451百万元。 | reported_fact | third_party_view：有观点提出假设，抽水蓄能及海外项目资金沉淀大、回本周期长，可能存在拉低整体资产回报率的风险；该假设尚需验证。 | 新建抽水蓄能项目并网投运后的两部制电价（容量与电量）真实结算流水；抽蓄及海外项目的单体实际投入资本回报率（ROIC）与自由现金流回表数据。 | 扩张性资本开支绝对金额变化对当期可供分配自由现金流的挤压程度；新业务ROIC与原生大水电ROIC之间的差值范围。 |
| 需要验证财务费用压降多大程度受惠于宏观利率周期 | 2025年财务费用同比减少1,760百万元至9,371百万元；2026年一季度基本每股收益同比大幅增长30.50%；公司账面存在约236,818百万元的长期借款。 | reported_fact | model_inference：利润超额增长可能显著受惠于债务置换与宏观降息周期带来的利息骤减，需要验证利率均值回归对净利润安全垫的真实测试结果。 | 公司带息负债中固定利率与浮动利率的确切敞口比例、重定价周期及到期期限分布；历年存量债务加权平均融资成本的连续历史数据。 | LPR/国债收益率变动100BP对当期利息支出的具体金额影响范围；利息费用变化对归母净利润整体增速的贡献比例。 |
| 需要验证大额资金归集对少数股东分红归属的实际约束多大 | 2024-2025年实际分红23,074百万元、24,468百万元；大股东2025年内二级市场增持4,498百万元；管理层零持股；与三峡财务公司存有限额30,000百万元的存款业务机制。 | reported_fact | third_party_view：有观点担忧管理层零持股叠加财务公司存款机制可能存在资金调拨优先级的风险；该假设尚需通过大额派息期的资金流向验证。 | 关联方三峡财务公司实际日均存款绝对余额的跨期波动明细；内部存款利率与同期市场化基准利率的对比；公司在集中派息季是否需要新增外部债务过桥。 | 财务公司日均存款余额对公司真实可支配现金池的锁定比例；管理层资本配置决策动作与70%现金分红底线兑现安全度之间的关系。 |
| 需要验证六库联调的对冲机制在极端气候下多大程度能稳住物理产能 | 2025年乌东德水库来水总量偏枯6.44%，三峡水库来水总量偏丰5.93%；全年通过梯级水库联合优化调度实现节水增发140.10亿千瓦时，总发电量增3.82%。 | reported_fact | management_claim：公司构建了水文预报系统与梯级水库联合调度机制，可在一定程度上平滑自然来水波动并提升水资源利用效率。 | 在过往历史中出现的连续枯水年份（全流域极端干旱）下，梯级电站综合耗水率及各水库实际弃水率的极限压力测试数据。 | 核心流域来水量常年距平值变动对整体发电量绝对值的直接影响量级；极端偏枯水情下单瓦固定折旧成本上升对毛利率的影响幅度。 |