| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证核心产品出厂价上调与综合毛利率变动之间的对应关系 | 2026年3月底，普飞（2026）销售合同价由1,169元上调至1,269元，自营体系零售价由1,499元上调至1,539元；15年陈年酒指导价由5,999元降至4,199元，精品茅台由3,299元降至2,299元；2026年Q1综合毛利率为89.8%，同比下降2.1个百分点。 | reported_fact / third_party_data | third_party_view：有第三方提出假设，提价动作是构建市场化定价机制的表现，旨在重构厂商分利；但综合毛利率下降可能提示高毛利非标产品配额受限及税金及附加占比上升的压力，该假设尚需通过实际盈利数据验证。 | 2026年Q2及之后核心单品提价全面落地后的单季综合毛利率数据；各细分非标产品（精品、生肖等）的真实终端流通批价与实际动销量级。 | 核心单品出厂价上调对后续季度营业收入及综合毛利润金额的具体影响范围；非标产品指导价下调对总体产品结构毛利的拖累多大程度能被飞天提价抵消。 |
| 需要验证渠道利润分配模式变更对经销商垫资意愿的影响程度 | 2025年直销渠道收入84,543.19百万元，首超批发代理的84,231.55百万元；2026年Q1直销渠道收入29,504.00百万元，占比约55%；2026年取消自营体系原分销模式，推行代售和寄售模式（物权不转移，约5%服务费佣金）；合同负债余额从2024年末的9,592.45百万元降至2025年末的5,506.90百万元，2026年Q1末降至3,027.20百万元。 | reported_fact | management_claim：构建“自售+经销+代售+寄售”多维协同的营销体系，精准定位自售模式功能并探索推广代售模式。third_party_view：有第三方提出假设，合同负债持续下降可能提示经销商资金链紧张或垫资拿货意愿减弱方向的风险，尚需事实验证。 | 剥离直销平台放量后的线下传统经销商单店实际资金回报率（ROIC）与周转天数；新佣金制下核心经销商的存留数量变化；传统渠道对非标高价产品的实际线下推盘销量。 | 合同负债金额变动与批发代理渠道后续季度营业收入金额变化之间的对应关系；代售模式下5%固定佣金对经销商线下实际销售转化率的约束范围。 |
| 需要验证合并报表经营现金流波动与白酒主业真实造血能力之间的关系 | 2025年合并经营活动现金流量净额61,522.20百万元，同比下降33.46%；2026年Q1合并经营现金流量净额26,909.89百万元，同比增加205.48%；2025年“销售商品、提供劳务收到的现金”为183,990.40百万元，2026年Q1为56,144.06百万元，均持续大于当期营业收入。 | reported_fact | management_claim：合并经营现金流的大幅波动主要系控股子公司财务公司吸收集团成员单位存款及同业存款等金融业务的资金调拨变动所致。 | 剔除财务公司同业存款及法定准备金变动等金融业务后的白酒主业单季核心自由现金流明细序列；2026年下半年预收款低位运行状态下主业的销售收现回款进度。 | 财务公司金融业务净现金流变化对合并报表经营现金流量绝对额的影响量级；主业“销售商品、提供劳务收到的现金”占营业收入比例是否持续大于100%。 |
| 需要验证大额关联资金外借及商标使用费对少数股东收益归属的影响范围 | 2026年Q1末财务公司“拆出资金”余额达155,995.39百万元；2025年公司向母公司支付商标使用权费用2,480.90百万元（2024年为2,466.19百万元，2023年为1,806.49百万元）；2025年实施分配股利、利润支付现金及注销式回购注销股份3,927,585股。 | reported_fact | third_party_view：有第三方担忧，财务公司千亿级同业拆借使冗余现金暴露于外部信用环境，且关联商标费绝对额连年增长，该机制可能会影响少数股东收益的实际归属情况，尚需通过底层资产质量验证。 | 财务公司“拆出资金”的底层交易对手方名单、信用评级分布及坏账减值准备计提明细；母公司收取商标使用权费用的具体计算基数规则，以及是否设定了明确的年度封顶条款限制。 | 财务公司拆出资金信用减值计提变化对合并报表净利润金额的影响量级；商标使用费发生额的跨期增长率与公司当期营业收入增长率之间的关联关系。 |