| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证贸易应收款项增速与渠道真实动销及现金转化效率之间的关系 | 2025年营业收入人民币300,287百万元（同比+11.3%）；贸易应收款项年末余额人民币33,882百万元（同比+94.5%）；期末包含未终止确认的保理贸易应收款人民币2,822百万元；2025年经营活动现金流量净额为人民币20,130百万元（2024年为人民币44,887百万元）；2025年合同负债中包含客户销售返利人民币6,232百万元。 | reported_fact | management_claim：管理层将贸易应收款项增加归因于产品销售量增加，现金流下降归因于加快向供应商付款。需作为线索验证其实际信用政策是否向渠道放宽。 | 经销商单店真实动销率与库存深度数据；前五大经销商账龄结构及逾期比例；销售返利在未来财报中的实际支付或抵扣金额；2026年半年度贸易应收款项周转天数（DSO）变化。 | 贸易应收款项与存货占用对经营现金流实际金额的影响范围；渠道交易条件变化对最终自由现金流可重复性的影响量级。 |
| 需要验证新能源乘用车销量占比提升对公司整体单位经济模型毛利率的影响程度及是否持续 | 2025年燃油车销售收入人民币174,329百万元，毛利率15.0%；新能源汽车销售收入人民币98,023百万元，毛利率8.8%。2026年Q1整体毛利率为16.0%，出口销量占比达67%。 | reported_fact | management_claim：管理层称新能源汽车毛利率上升得益于成本管理、电池组采购成本下降及规模经济。需作为线索验证新能源专属平台产能爬坡后的实际BOM成本降幅。 | 剥离出口高毛利与政府补贴/汇兑损益后的国内新能源单车真实毛利率；新能源车型在终端无首发权益补贴下的真实成交批价；新平台（如E0X）的研发摊销及制造费用的单车分摊明细。 | 新能源销量占比与总体乘用车毛利率之间的对应关系；电池成本变动及规模效应提升对单车净利润金额的影响范围。 |
| 需要验证关联采购上限提升、大额分红与IPO募资并存对少数股东现金流归属性的影响范围 | 2025年IPO筹集净额约人民币9,355百万元；2025年宣派及提议股息合计约人民币8,993百万元；2025年向关联方立讯精密与芜湖投资控股分别采购人民币2,490百万元与人民币2,378百万元；2026年向两者的采购上限分别提升至人民币6,000百万元与人民币5,581百万元。 | reported_fact | third_party_view：有第三方担忧/提出假设，激增的关联采购上限和大额分红可能指向内部资金流转的潜在风险；该观点尚需通过关联交易实际定价公允性验证。 | 向立讯精密等关联方采购智能零部件的实际毛利率及与第三方市场公允价格的对比数据；2026-2027年公司常态化经营下未募集外部资金时的实际分红率与派息现金流。 | 关联采购金额变化对公司主业营业成本率及毛利率的影响范围；大额分红与外部融资节奏之间的对应关系及其对少数股东实际可归属现金的影响量级。 |
| 需要验证海外政策关税调整对出海业务高毛利利润池的影响程度及是否持续 | 俄罗斯自2024年底提高进口汽车报废税；欧盟对进口中国制造电动车征收最高35.3%的临时反补贴税。 | reported_fact | third_party_view：有第三方提出假设，外部关税和税费壁垒抬高可能迫使公司让渡渠道利润或提高终端售价，面临利润空间受挤压的风险；该观点尚需通过终端售价转嫁比例与实际销量缩减量级验证。 | 俄罗斯及欧盟等特定高关税市场的月度终端注册量/上险量；公司在上述地区实际承担的关税及报废税金额；海外KD工厂转固后的折旧增量及本地化生产成本数据。 | 关税及报废税率变化对海外单车净利润金额的影响范围；海外政策变化与区域销量及利润池总额之间的对应关系。 |
| 需要验证高额资本开支与未来折旧摊销负担对资本回报率（ROIC）的约束程度 | 2025年购买物业、厂房及设备项目支付的现金为人民币11,061百万元，购买其他无形资产支付的现金为人民币3,593百万元；同期非流动资产折旧及摊销合计为人民币4,422百万元。 | reported_fact | management_claim：管理层将资本开支增加归因于扩大产能购置机器设备及楼宇以及新一代汽车技术研发。需作为线索验证新增产能的实际利用率与预期回报率。 | 资本开支中维持性开支与扩张性开支的精确财务拆分明细；新建国内及海外KD工厂的实际产能爬坡数据；未来3年预计新增的折旧摊销绝对金额预算。 | 扩张性资本开支落地节奏与未来各期折旧摊销费用之间的对应关系；折旧基数抬升对营业利润及自由现金流金额的影响范围。 |