| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
|---|---|---|---|---|---|
| 需要验证产品降价策略与产品解决方案毛利率变动之间的关系及是否持续 | 2025年汽车产品解决方案收入16.22亿元，较2024年的6.64亿元实现增长；征程系列处理硬件总出货量4.01百万套，同比增长38.8% [1, 2]。2025年汽车产品解决方案毛利率为34.5%，较2024年的46.4%下降11.9个百分点；剔除向客户提供包含域控制器等非核心整合硬件的影响后，2025年经调整毛利率为42.5% [3]。 | reported_fact | management_claim：毛利率向下波动主要由于公司于2025年全年为现有产品解决方案提供更具竞争力的价格的策略决策；提供域控制器及其他整合产品设备单元既非核心业务也非战略重点；需要验证该降价及捆绑策略多大程度影响整体毛利率水平 [3]。 | 缺少特定整合硬件（如域控制器）的具体销售收入绝对金额及独立毛利率数据；缺少同业公司同类芯片产品的同期市场实际批价及降价幅度对比数据。 | 硬件出货量增长及单车平均价值量提升与产品解决方案毛利率下降之间的对应关系；降价策略对整体毛利润绝对金额的影响范围。 |
| 需要验证合营企业（酷睿程）的研发投入与对公司投资损益及现金流的影响范围 | 2025年采用权益法入账的分占投资亏损为8.53亿元，较2024年的5.57亿元增加 [4]。2025年向酷睿程提供授权及服务业务收入7.83亿元，产品解决方案收入0.08亿元；与酷睿程交易产生的未实现收益对销1.11亿元 [5, 6]。截至2025年12月31日，集团对酷睿程的进一步注资承诺为7.90亿元 [6]。 | reported_fact | management_claim：分占投资亏损增加主要归因于酷睿程及HCT目前仍处于爬坡阶段，录得研发开支增加；需要验证合营企业研发开支对公司后续利润池的影响范围 [4]。 | 缺少酷睿程正在研发的具体高阶自动驾驶系统的量产时间表、定价及预计搭载量；缺少公司对合营企业后续7.90亿元注资承诺的实际现金流出时间节点。 | 向合营企业销售确认的授权收入金额与其产生的按权益法确认的投资亏损之间的抵消关系；顺流交易未实现收益对销对当期净利润金额的影响量级。 |
| 需要验证附属公司出表事件（D-Robotics）与公司相关财务指标变动之间的关系 | 2025年及以前，经营非车业务的D-Robotics作为集团附属公司合并入账；截至2025年7月，D-Robotics进行B轮优先股融资1.19亿美元及向员工持股平台发行A类普通股 [7]。第三方报告记录期间D-Robotics由于持续融资等因素，转为联营公司入账 [8]。 | reported_fact, third_party_view | third_party_view：有第三方提出假设，由于机器人业务处于商业化早期、研发投入大且毛利率远低于主业，取消入账有助于公司集中资源，且在财务端将直接优化公司整体毛利率与未来的经调整净利润表现；该观点尚需通过出表后的实际财务数据验证 [8]。 | 缺少D-Robotics正式出表转为联营公司的具体会计确认期间及可能产生的重估损益披露；缺少出表前D-Robotics在合并报表中对应的研发费用和非车业务毛利的绝对金额。 | D-Robotics出表导致的合并范围变动对公司综合毛利率及研发费用总额的影响范围；非车业务外部融资稀释对少数股东权益归属的影响量级。 |
| 需要验证高强度研发支出与营业亏损收窄之间的关系及多大程度转化为自由现金流 | 2025年研发开支为51.54亿元，较2024年的31.56亿元增长63.3%，占总收入比例为137.1% [9]。2025年录得经营亏损33.39亿元；2024年和2025年经营现金流均为流出状态 [10, 11]。 | reported_fact | management_claim：研发开支增加主要用于推进全场景城区NOA解决方案HSD等开发所增加的云服务费、相关人工开支及流片费用；公司战略性增加了云服务相关支出，相信持续高强度的投入将进一步完善车载基座模型；需要验证相关研发投入多大程度能转化为未来的订单与现金流 [9, 12, 13]。 | 缺少针对HSD大模型训练的专项云服务采购成本的持续性数据及预期峰值；缺少征程6系列及HSD相关研发支出中费用化与资本化的明细比例；缺少经营性现金流净额转正所需的量级测算。 | 营业收入增速与研发费用率下降幅度之间的对应关系；云服务费等新增研发投入变动对经营亏损收窄及自由现金流改善的时间节点影响。 |