| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证纯净水（绿瓶）推出对天然水（红瓶）价格体系及整体包装水长期需求多大程度产生替代或增量影响 | 2024H1包装水收益8,531百万元（同比-18.3%）；2024全年包装水收益15,952百万元（同比-21.3%）；2025全年包装水收益18,709百万元（同比+17.3%）。2024年4月推出550ml纯净水产品。2024年毛利率58.1%（同比-1.4个百分点），2025年毛利率60.5%（同比+2.4个百分点）。 | reported_fact | management_claim：2024年销量下滑主因2月底起网络舆论攻击影响；2024年毛利率下降受纯净水新品上市促销、包装水销量下降致固定成本分摊上升影响。<br>third_party_view：有第三方担忧，绿瓶毛利率较红瓶可能低约10个百分点，绿瓶占比提升可能对整体毛利率施加下行压力；该观点尚需通过各规格实际动销占比验证。 | 红瓶与绿瓶的实际出厂批价、终端零售价走势及具体销量占比明细；行业包装水总规模及主要竞品同期的销量与份额变化数据；各渠道（现代、传统流通、特通）实际库存周转天数。 | 绿瓶纯净水销量占比变动对包装水业务整体毛利率及单吨利润的影响范围；舆论事件后消费者与经销商自然选择红瓶天然水比例的恢复程度。 |
| 需要验证茶饮料业务的高增长是否持续，以及多大程度替代包装水成为核心利润池来源 | 2023年茶饮料收益12,659百万元（占总收益29.7%）；2024年茶饮料收益16,745百万元（同比+32.3%，占比39.0%）；2025年茶饮料收益21,596百万元（同比+29.0%，占比41.1%）。 | reported_fact | management_claim：茶饮料受消费者认可，东方树叶通过推出新口味及1.5L大包装持续巩固市场领先地位。<br>third_party_view：有第三方提出假设，东方树叶2024年零售额已突破百亿元，市占率超50%，且无糖茶渗透率相对日韩仍有提升空间；该观点尚需通过竞品推新力度与终端动销验证。 | 茶饮料具体SKU（如东方树叶、茶π等）的真实收入拆分与盈利明细；无糖茶行业整体增速及主要竞品（如三得利、康师傅）的终端份额数据；茶饮料终端渠道冰柜陈列费用及消费者真实复购率。 | 茶饮料收入占比提升与公司整体净利率（2025年达30.2%左右）提升之间的量化对应关系；无糖茶赛道竞品增加对公司终端渠道维护费用及实际出厂批价的影响量级。 |
| 需要验证主要原材料（PET、纸箱、白糖）价格波动对公司整体毛利率和现金流的影响范围是否持续 | 2024年销售成本17,980百万元，毛利24,916百万元；2025年销售成本约20,745百万元，毛利约31,808百万元。2023年经营活动现金流17,305百万元。2025年经营现金流录得高个位数至两位数增长（第三方预测模型在16,590百万元至22,325百万元区间，单位待核对）。 | reported_fact / third_party_data | management_claim：2025年毛利率提升主要得益于PET、纸箱等包装物料及白糖等原材料采购成本下降，以及饮料占比提升优化了物流费率。 | PET、纸箱、糖等核心原材料占主营业务成本的精确百分比；公司原材料锁价周期及存货周转天数；单位运费（物流费率）随水及饮料结构变化的具体金额与占比。 | PET及白糖市场价格每波动一定比例对公司整体毛利率的量化影响范围；高客单价饮料占比提升对整体分销费用率与物流费用的摊薄关系。 |
| 需要验证向关联方采购商品和研发服务的定价公允性，以及该等外部依赖是否持续影响少数股东归属 | 创始人通过直接及间接方式合计持股约83.97%。2024年向同系附属公司支付基础饮料研发及测试服务费用96.6百万元；2025年上半年向同系附属公司采购瓶盖、自动售货机产品及原材料191.9百万元（2024年同期为145.3百万元）。2025年底公司续签《基础研发及检测服务框架协议》和《采购框架协议》至2028年底。 | reported_fact | management_claim：向关联方采购及提供服务乃于日常业务过程中按公平原则进行，交易价格合理、公允。 | 同类瓶盖及原材料在公开市场的独立第三方采购报价对比；公司自身研发投入与外包给关联方（养生堂）研发服务的专利成果归属划分明细；自建产能与向关联方采购的单位经济效益对比。 | 向关联方采购及支付研发费用总额变化对当年净利润率及现金流流出的影响量级；核心包装材料及研发外包的关联交易定价与市场独立第三方定价的差异范围。 |