| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证活跃用户净增与单用户客单价/购频变化之间的关系 | 2025年年度活跃用户数217.7百万人（同比净增34.1百万人）；2025年商品收入60,885百万元（同比+24.8%）。 | reported_fact / third_party_view | third_party_view：有第三方提出假设，受宏观消费下行及简化凑单满减策略影响，客单价同比有所下降，被用户购物频次持续上升抵消；该观点尚需通过单用户订单事实验证。 | 缺少官方披露的单用户年均购买频次、平均客单价的绝对金额及跨期变动幅度；缺少新老用户留存率及分层贡献数据。 | 活跃用户基数增长与单用户生命周期贡献（频次与单价）变动对商品收入总金额的影响范围。 |
| 需要验证平台第三方商家扩张多大程度带动服务收入及平台变现率变化 | 2025年服务收入12,557百万元（同比+34.1%）；截至2025年末平台第三方商家超15万家（较2024年末净增超5万家）。 | reported_fact / management_claim | management_claim：服务收入的增长主要是由于数字化营销服务费增加，主要归因于平台上的广告主数量增加，与平台交易持续增长保持一致。 | 缺少服务收入中“交易佣金”与“数字化营销/广告服务费”的具体金额拆分；缺少第三方商家的流失率、单商家平均投放金额及平台整体综合货币化率（Take Rate）数据。 | 第三方商家规模扩容与单商家广告投放意愿及整体变现率之间的对应关系。 |
| 需要验证即时零售（O2O）业务扩张多大程度影响整体履约费用率及单位经济模型 | 2025年履约开支7,600百万元，履约费用率占收入百分比为10.4%（同比持平）；2025年线上医保结算服务拓展至29个重点城市；开设超300家自营药房门店。 | reported_fact / third_party_view | third_party_view：有第三方担忧/提出假设，公司布局即时零售等业务可能导致履约费率面临上涨压力；该观点尚需通过O2O单均履约成本事实验证。 | 缺少O2O即时零售订单与B2C电商订单的单量占比、客单价及履约成本绝对值拆分；缺少超300家线下自营门店的资本开支（CAPEX）发生额及单店经营利润数据。 | O2O即时零售订单占比变化对整体履约成本单均金额的影响范围。 |
| 需要验证向母公司支付的技术与流量支持费规模对少数股东利润归属的影响范围 | 2025年销售及市场推广开支3,800百万元（同比+26.0%），研发开支1,600百万元（同比+22.8%）；技术和流量支持服务框架协议规定佣金收取上限为相关交易额的3%。 | reported_fact / management_claim | management_claim：销售及研发开支的增加主要归因于由京东集团提供的技术和流量支持服务的开支增加。 | 缺少2025年向京东集团实际支付的“技术与流量支持服务费”具体绝对金额；缺少站内自然流量与京东集团导入流量的占比差异及各自转化率数据。 | 关联交易定价机制与公司销售费率、研发费率长期走势之间的对应关系。 |