| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证总收入增长多大程度依赖于具有市场波动性的投资收益，以及非方向性投资策略是否持续 | 2025年总收入及其他收入104,682百万元（同比+21.88%），其中投资收益为38,604百万元，占总收入比重由2024年的30.78%上升至36.88%；2025年以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产由2024年的690,862百万元增加至777,324百万元。 | reported_fact | management_claim：管理层表示权益及另类投资业务以大容量、多策略、低波动为目标，加大非方向性对冲策略布局，整体业务风险收益特征显著改善。该表述需通过非方向性策略在极端市场环境下的实际收益表现及回撤幅度转化为验证线索。 | 投资组合的具体各类策略（方向性与非方向性）的资金分配比例、各策略跨期历史回报率、衍生品对冲成本、同业自营收益波动率对比数据。 | 市场主要股指波动率与公司投资收益金额之间的对应关系；非方向性策略占比变化对整体投资收益率波动的影响范围。 |
| 需要验证融出资金与买入返售金融资产规模扩张多大程度上增加了信用减值风险，以及抵押物履约保障比例与实际坏账损失之间的关系 | 2025年融出资金及买入返售款项余额262,014百万元（同比增43.49%）；2025年信用减值损失为837百万元（2024年为转回1,114百万元），其中融出资金计提减值834百万元；融出资金第三阶段（已发生信用减值）账面余额2024年及2025年持续存在（2025年减值准备余额为734百万元）。 | reported_fact | management_claim：管理层表示融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为290%，自有资金出资的股票质押式回购平均履约保障比例为265%，风险管理标准严格。该表述需通过高履约保障比例下，第三阶段减值资产的实际处置回收率转化为验证线索。 | 第三阶段减值资产的底层抵押物集中度、平仓受限（如停牌、限售）的具体规模、实际违约客户的追索周期及最终现金回收率。 | 抵押物平仓线触发频率与实际计提信用减值损失金额之间的对应关系；抵押物流动性受限部分金额对最终信贷损失金额的影响范围。 |
| 需要验证总资产规模与杠杆率的持续扩张是否带来净息差收窄压力，以及负债成本对净资产收益率的影响范围 | 总资产从2022年末1,308,603百万元增长至2025年末2,081,903百万元；扣除代理买卖证券款及代理承销证券款后的资产负债率从2022年的74.52%上升至2025年的79.16%；2025年卖出回购款项为407,352百万元；2025年加权平均净资产收益率（ROE）为10.59%。 | reported_fact | third_party_view：有第三方研究提出假设，券商资产扩表主要依赖融资业务，随着市场利率环境及两融利率变化，净利息收入面临压力；该观点尚需通过负债成本率与生息资产收益率的跨期数据进行验证。 | 资金来源的具体期限结构匹配数据、生息资产的实际平均收益率与付息负债的实际平均成本率详细拆解、同业资本杠杆率及ROE数据对比。 | 资产负债率上升幅度与利息支出净增金额之间的对应关系；整体净息差水平变化对加权平均ROE的影响量级。 |
| 需要验证公募基金费率改革背景下，华夏基金的长期盈利预测是否支撑其账面商誉，是否存在减值压力 | 截至2025年末，公司商誉账面价值8,436百万元，其中收购华夏基金产生的商誉为7,419百万元，累计计提减值准备为0；2025年公募基金费率改革全面落地；商誉减值测试采用预测期营业收入增长率范围为4.00%至10.00%，折现率9.70%至16.58%。 | reported_fact | management_claim：管理层表示华夏基金将推进产品线完善，探索布局创新产品，保持行业综合竞争力，并参照股权转让定价等计量的可收回金额高于账面价值。该表述需通过公募降费政策完全执行后，实际管理费率下滑与规模增长能否对冲收入压力转化为验证线索。 | 华夏基金各类产品（主动权益、被动固收等）最新平均管理费率、新发基金首发规模及留存率、渠道尾佣分成比例变化及同业费率数据。 | 基金平均管理费率下降幅度与华夏基金营业利润金额之间的对应关系；净利润变化对商誉可收回金额测算及减值触发点的影响范围。 |
| 需要验证境外业务规模的快速扩张，多大程度上转化为真实的少数股东及归母净利润，是否产生费用高企 | 2025年公司完成香港市场IPO项目51单，承销规模75.49亿美元；中资离岸债承销53.46亿美元；2024年国际业务收入贡献占比为17.2%；境外及其他外币资产负债表内敞口净额在2025年为负38,496百万元（美元折合人民币）及正33,332百万元（其他货币折合人民币）。 | reported_fact | management_claim：管理层表示全面加强国际化战略部署，在东南亚、中东等市场持续加大投入，打造全品种境外业务体系。该表述需通过海外扩张前期的人力及系统投入对境外子公司实际ROE的影响程度转化为验证线索。 | 境外业务主体（中信证券国际等）详细的营业收入构成、营业支出（含跨境人力薪酬及IT投入）、实际净利润贡献占比、境外信用及衍生品业务的风险敞口损失率数据。 | 境外股债承销规模增速与境外子公司净利润增速之间的对应关系；境外分支机构扩张成本对整体营业利润率的影响范围。 |