| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
|---|---|---|---|---|---|
| 需要验证BD合作首付款与里程碑付款对当期现金流及未来利润池的影响程度及是否持续。 | 2025年总收入15,028百万元，其中创新药与合作产品收入12,354百万元[1]；2025年H1确认合作收入1,657百万元[2]；已发生多笔对外授权，如2023年授予GSK关于HS-20093独家许可，首付款185百万美元，里程碑最多1,525百万美元[3]；2024年12月授予默沙东HS-10535独家许可，首付款112百万美元[4, 5]；2025年6月授予Regeneron HS-20094独家许可，首付款80百万美元[5, 6]；2025年10月授予罗氏HS-20110许可，首付款及里程碑最高1,530百万美元[7]。 | reported_fact | third_party_view：有第三方提出假设，公司2025年H1的BD合作收入主要来自GSK支付的里程碑款及默沙东支付的首付款，该观点尚需验证[8]；有第三方提出假设，海外销售提成比例为10%级别，该机制需验证[9]。 | 缺少各项授权协议中具体里程碑事件的达成条件、预计触发时间表以及退款/终止条款；缺少具体分级特许权使用费比例；缺少2025年全年合作收入在当期现金流量表中的具体流入明细。 | BD首付款及里程碑确认收入金额与实际现金流入时间之间的对应关系；海外临床进展受阻对未确认里程碑付款金额的影响范围。 |
| 需要验证核心创新药的放量多大程度上能抵消降价压力及仿制药业务萎缩的影响。 | 2025年抗肿瘤板块收入9,974百万元，占总收入66.4%[1]；阿美乐（甲磺酸阿美替尼片）2021年12月获批一线治疗适应症[10]并纳入医保目录[11]，2025年两项新适应症纳入医保目录[12]；2023年仿制药收入约3,200百万元，占比31.9%[13]。 | reported_fact, third_party_data | third_party_view：有第三方提出假设，预计阿美乐年底的医保目录谈判降价较为温和，该观点尚需验证[8]；management_claim：管理层提出2025年阿美乐销售目标为6,000百万元的预期，该预期需通过后续实际销量验证[8]。 | 缺少阿美乐历次医保谈判的具体降价幅度（百分点）数据；缺少阿美乐各适应症在终端医院的实际动销数量及单价变化；缺少仿制药各核心品种集采续标情况及价格变动明细。 | 阿美乐新适应症进医保后的价格变化对单品毛利额的影响量级；仿制药收入萎缩速度与创新药收入净增金额之间的对应关系。 |
| 需要验证高强度的研发投入与资本化比例变化对当期利润池的影响程度及是否持续。 | 2023年研发开支2,097百万元[14]，2024年研发开支2,702百万元[15]，2025年研发开支3,358百万元[12, 16]；2024年12月31日递延开发成本账面净值为215.5百万元，2023年末为136.2百万元[17, 18]；2025年6月30日已订约但未拨备的购置物业、厂房及设备资本承担为155.7百万元[19]。 | reported_fact | management_claim：管理层在2023年起实施会计估计变更，表示研发支出进入III期临床后资本化，导致2023年H1无形资产增加97.88百万元、研发开支减少同等金额，该估计影响需验证[20]。 | 缺少各核心管线（如HS-20093、HS-20094等）进入III期临床后的具体资本化金额明细；缺少在建工程转固后新增的折旧摊销额详细测算数据。 | 研发支出资本化金额变化对当期归母净利润增加额的影响量级；新产能及研发中心资本支出增加对后续期间折旧金额的影响范围。 |
| 需要验证关联方交易金额变化是否持续，以及多大程度上存在影响少数股东归属的风险。 | 公司与由一名董事的近亲控制的实体（包括江苏恒瑞医药、山东盛迪医药、成都新越医药等）存在关联交易[19]；2025年H1向关联方采购商品2.37百万元，2024年H1为0.29百万元[19]；2024年H1向关联方转让物业、厂房及设备17.15百万元[19]；2020年向江苏恒瑞医药提供合作服务28.3百万元，接受劳务18.87百万元[21]。 | reported_fact | management_claim：管理层称上述对关联方销售及采购乃于日常业务过程中按正常商业条款进行，该说法需通过实际交易定价验证[21]。 | 缺少关联方采购/销售的具体商品与服务明细清单；缺少向关联方转让资产（如物业、厂房及设备）的评估报告及公允价值比对数据；缺少与关联方在同类靶点管线研发上的竞争或规避协议明细。 | 向关联方转移资产或采购服务的定价与独立第三方市场价格之间的对应关系；关联交易金额变化对公司整体费用率及少数股东归属利润的影响量级。 |