| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证净收入留存率（NDR）下滑与交易模式占比上升对未来自由现金流可重复性的影响程度 | 2025年营业收入为1,284.66百万元；交易模式收入占比上升至91.34%（1,173.47百万元），订阅模式收入为111.19百万元。净收入留存率由2023年的98%下降至2025年上半年的36%。2025年上半年付费客户总数回落至121名。 | reported_fact | management_claim：大量基于交易的合同已于2024年签订，2025年上半年由于市况不利，客户暂缓对新产品的需求，导致净收入留存率下降及增量收入减少。该说法需要验证市况回暖后老客户是否会产生新订单。 | 缺少2026年及之后同批次交易模式老客户的二次开发合同金额、续费或维护服务转化率，以及各细分行业客户实际日均系统调用量等真实活跃度数据。 | 交易模式下首发定制合同与后续增购/维护合同金额之间的对应关系。 |
| 需要验证放宽交易条件对营运资本占用的持续性以及对经营活动现金流金额的影响范围 | 2025年经营活动现金流净额为-88.84百万元。2025年末贸易应收款项账面总额为865.89百万元，其中账龄超过6个月的部分显著增加，累计计提预期信贷亏损（ECL）拨备194.01百万元。2025年上半年贸易应收款周转天数达286天。 | reported_fact | management_claim：客户群包含越来越多付款流程复杂冗长的国企及大型机构客户，且为拓展新行业采取了经调整的付款计划（如零首付/验收后付款）；预期在可见将来应收款可收回性不会出现重大问题。该说法需要验证超账期应收账款的真实坏账率。 | 缺少未来1-2年内长账龄贸易应收款（特别是超1年部分）的实际坏账核销明细、期后真实回款流水及天数，以及国企客户内部审批至实际付款周期的同业对比数据。 | 贸易应收款项总额变化与经营现金流净额变化之间的对应关系。 |
| 需要验证满足大客户定制化软硬件集成需求对综合毛利率的影响幅度及是否持续 | 2025年整体毛利率由2024年的76.68%降至61.66%（其中资管行业毛利率在2025年上半年降至52.1%）。2025年购买物业、厂房及设备的现金流出达147.13百万元，主要为电子设备。 | reported_fact | management_claim：由于客户利用较强议价能力提出更多客制化需求，且要求在设备上部署解决方案，增加了研发人员及硬件组件成本。该说法需要验证纯软件模块与硬件集成的毛利差异。 | 缺少“设备及硬件成本”在总销售成本中的逐期绝对值与占比明细，以及标准化软件模块在新行业项目中的实际代码/模块复用比例。 | 电子设备采购等扩张性资本开支金额对整体毛利率变动的影响量级。 |
| 需要验证在经营现金流为负的背景下，高管薪酬及关联方资金往来多大程度上影响少数股东的现金归属 | 2025年公司净亏损129.65百万元，年内董事及监事薪酬总额增加至13.49百万元，包含与绩效相关的花红9.06百万元。2025年末存在提供予董事及监事的无息贷款余额7.55百万元，年内提供予股东（珠海富前）贷款最高金额达28.27百万元。 | reported_fact | management_claim：关联方贷款将于上市前结算。该说法需要验证结算凭证的真实性以及薪酬发放机制的考核基础。 | 缺少董事会薪酬与考核委员会对9.06百万元绩效花红所依据的具体KPI契约条款，以及关联方借款在上市后真实且彻底结清的银行流水或审计确认函。 | 亏损额度变化与内部人绩效花红发放金额的对应关系。 |
| 需要验证大量留存资金配置于外部理财与非上市股权对整体资本回报率（ROIC）的影响范围及是否持续 | 2025年零分红、零回购。2025年末持有按公允价值计入损益的金融资产310.78百万元及指定为按公允价值计入其他全面收益的股权投资276.40百万元（合计587.18百万元）。 | reported_fact | management_claim：购买的理财产品主要为低风险国有银行产品及持牌机构私募股权基金，用于优化流动性并为股东获得更好回报。该说法需要验证第三级公允价值计量的实际可变现价值。 | 缺少587.18百万元金融资产的底层资产明细、穿透后的真实投资标的风险敞口，以及该等资产实际产生的年化现金分红/利息收益率数据。 | 外部金融资产规模变化对公司整体资本回报率及自由现金流的影响量级。 |