| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证泛能业务资本开支增加与实际售能量之间的关系 | 2025年泛能业务资本开支达2,330百万元；新增光伏并网630MW，储能新增并网144MWh；泛能售能量401.06亿千瓦时，同比下降3.5%；泛能毛利2,338百万元，毛利率升至17.6%。 | reported_fact | management_claim：泛能方案能为客户节省10%能源成本，投资回报期一般为7-8年。 | 泛能新增项目的实际产能利用率；存量泛能项目的设备利用小时数及度电/单位盈利数据；折旧摊销增速与资本开支的具体匹配度。 | 产能扩张与售能量实际消纳水平之间的对应关系；泛能资本开支对整体投入资本回报率（ROIC）的影响量级。 |
| 需要验证大额关联交易定价与独立第三方市场价格的偏离度 | 2025年向控股股东关联方采购建设服务863百万元、采购天然气1,652百万元、提供LNG接收站使用服务585百万元。 | reported_fact | management_claim：0代理费代购和终端协同优化了气源综合采购成本，形成内外双循环协同发展。 | 工程施工单价的同业横向对比数据；LNG接收站周转费率与市场第三方均价的偏离度测算；私有化终止后大股东增持计划的实际资金来源及落地时间表。 | 关联交易定价偏离度对少数股东利润池的影响范围；大额关联采购对实际营运成本的增减影响量级。 |
| 需要验证房地产竣工下滑多大程度冲击预收账款资金池 | 2025年经营现金流入10,433百万元，归母净利润5,904百万元；期末合同负债14,962百万元（含燃气费及其他销售按金9,856百万元，工程安装合约按金2,578百万元）；2025年新增居民安装138.4万户（同比下降14.4%），工程安装毛利降至1,662百万元。 | reported_fact | third_party_view：有第三方担忧，房地产周期下行导致工程按金减少，可能冲击高合同负债构建的负营运资本资金池；该观点尚需通过按金余额变动验证。 | 老旧小区改造（瓶改管）的单户经济模型与实际接驳规模；未来各期“燃气费及其他销售按金”与“工程安装合约按金”的期末余额变动明细。 | 新房接驳下滑速度对工程安装按金余额的收缩影响量级；合同负债变化对经营现金流转化为自由现金流的影响程度。 |
| 需要验证居民顺价机制对零售天然气单方毛差波动的防守范围 | 2025年零售天然气销售量266.06亿立方米；截至2025年底，已有71.6%的居民气量完成顺价；天然气采购成本同比下降0.06元/立方米；2025年零售天然气毛利6,127百万元，同比微降1.6%。 | reported_fact | management_claim：稳步推动居民顺价工作，并运用套保与实货结合策略对冲价格波动，增强天然气业务盈利稳定性。 | 剩余28.4%未顺价区域的政策调价时间表；顺价机制执行中的调价时滞天数测算；各类型用户单方毛差波动历史及细分数据。 | 上游采购价格波动向下游终端售价传导的时滞与比例关系；未顺价区域对整体零售毛差抗压底线的影响范围。 |