| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
|---|---|---|---|---|---|
| 需要验证分红险占比提升与新业务价值（NBV）及利润率之间的关系及是否持续 | 2025年首年期交保费为116,205百万元；2025年新业务价值为45,752百万元（同比增35.7%）。2026年Q1新业务价值同比增75.5%，首年期交保费同比增41.4%，十年期及以上首年期交保费占比提升4.4个百分点，分红险（Participating）在首年期交保费中占比超过90%（2025年Q1为51.7%）。 | reported_fact | management_claim：管理层表示NBV利润率扩张的原因在于更长期限产品的推出和浮动收益型（分红险）保单占比上升，保证成本在2026年Q1已降至2.9%以下。<br><br>third_party_view：有第三方提出假设，随着分红险产品占比扩大，公司盈利对利率波动的敏感度可能会上升，需持续观察。 | 分红险产品的实际长期留存率；同业分红险的利差与费差实际表现数据；分红险在不同市场利率环境下的实际分红实现率及退保率追踪。 | 分红险保费规模占比变化对总体新业务价值率及长期负债成本金额的影响范围。 |
| 需要验证权益类资产分类（TPL与OCI）比例对当期净利润及总投资收益率波动的影响程度 | 2025年总投资收益为387,694百万元，总投资收益率6.09%；2025年归母净利润为154,078百万元。截至2025年末，股票和权益型基金占比为16.9%，OCI与TPL股票占比分别为28%和72%。2026年Q1归母净利润为19,505百万元（同比下降32.3%），Q1净投资业绩为-2,956百万元，其中公允价值变动损益为-42,862百万元。 | reported_fact | management_claim：管理层表示在2026年Q1加大了债券配置以捕捉长期收益率的阶段性高点。<br><br>third_party_view：有第三方提出假设，股市表现和即期收益率变动是核心盈利驱动力，在IFRS 9/17准则下，TPL资产较高占比可能导致长期估值及账面价值波动性上升。 | 2026年Q1新增债券的具体久期与实际到期收益率；TPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）股票组合的具体行业分布及股息率；资产负债久期缺口的连续跨期验证数据。 | TPL股票持仓规模与当期净利润和净资产波动幅度之间的对应关系。 |
| 需要验证市场利率变动与保险服务费用及亏损合同转回/计提金额之间的对应关系是否持续 | 2025年保险服务费用为148,736百万元（同比下降17.6%），其中亏损合同的确认及转回部分为4,980百万元（2024年为39,044百万元）。2026年Q1保险服务费用为29,695百万元（同比增长7.7%）。 | reported_fact | third_party_view：有第三方提出假设，2025年三季度即期利率上升降低了VFA合同的负债成本，并推动了合同服务边际（CSM）余额增加，从而推动了亏损合同的转回和保险服务费用的下降。 | 各季度不同类型产品（传统险、分红险等）亏损合同准备金的详细计提与转回明细；触发大额亏损合同计提的临界利率水平测算。 | 十年期国债收益率变动对VFA合同负债成本及保险服务费用金额的影响范围。 |
| 需要验证个险销售人力规模企稳与人均产能提升趋势是否持续 | 截至2025年末，个险销售人力为58.7万人（其中营销队伍37.1万人，收展队伍21.6万人）。截至2026年Q1，个险销售人力为59.4万人。 | reported_fact | management_claim：管理层表示队伍质态不断改善，2025年优增人力同比增长40.0%，队伍向专业化、职业化、年轻化转型，销售队伍产能稳步提升。 | 各层级代理人（特别是绩优人群与新进人员）的跨期实际脱落率；代理人真实留存收入中位数与公司总体佣金支出总额的对比；渠道获客成本变化。 | 优增人力占比与代理人月人均首年期交保费之间的对应关系及对整体NBV的贡献量级。 |