| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | 需要验证代理人规模缩减与人均产能提升对新业务价值（NBV）增长的对冲程度及是否持续 | 2025年末个人寿险销售代理人数量351,000人（同比下降3.3%）；2026年3月末代理人数量进一步降至332,000人。2025年代理人渠道新业务价值23,800百万元（同比上升10.4%），人均新业务价值同比提升17.2%；2026年Q1寿险及健康险新业务价值15,574百万元（同比上升20.8%）。 | reported_fact | management_claim：深化“做优、增优、育优”队伍策略，推动队伍结构持续优化。

third_party_view：有第三方担忧/提出假设，后续新业务价值增长可能受制于代理人规模的持续收缩，该观点尚需通过人均产能增长持续性数据验证。 | 2026年及之后各季度代理人数量流失的具体结构（绩优与新人流失比例拆分）、单客件均保费变化幅度、退保率及保单继续率的月度度量数据。 | 人均产能提升幅度与代理人数量下滑幅度之间的交叉对应关系；单客保单购买件数上限变化对人均产能的影响范围。 | | 需要验证银保等非代理人渠道增量对整体新业务价值率（NBVM）下行的压力程度及是否持续 | 2025年银保渠道新业务价值9,400百万元（同比上升138.0%）；2026年Q1银保、社区金融等渠道对寿险新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点。2026年Q1整体新业务价值率（按标准保费计）为27.8%，同比下降4.2个百分点；按首年保费计为23.5%，同比下降4.8个百分点。 | reported_fact | management_claim：已实现国有大行及头部股份制银行全面合作，加速推进优质城商行合作拓展，渠道结构布局持续优化。

third_party_view：有第三方担忧/提出假设，产品结构向储蓄型产品倾斜且银保渠道占比提升可能压制整体利润率，该观点尚需通过渠道佣金与实际单均利润数据的验证。 | 银保渠道的具体手续费率及返佣协议细节、各渠道产品销售结构（储蓄型与保障型比例拆分）、银保渠道客户的二次开发转化率外部同业对比数据。 | 银保及其他渠道占比变化对整体新业务价值率（NBVM）下行压力的影响量级；银保渠道手续费支出与单均利润贡献的对应关系。 | | 需要验证投资收益率波动对集团归母净利润及资产管理板块盈利的拖累程度及是否持续 | 2025年保险资金投资组合综合投资收益率6.3%（同比上升0.5个百分点），资管板块归母营运利润为负3,785百万元；2026年Q1非年化综合投资收益率0.2%（同比下降1.1个百分点），当期集团归母净利润25,022百万元（同比下降7.4%）。 | reported_fact | management_claim：2025年投资组合收益上升得益于均衡资产配置和前瞻布局高股息资产，2026年Q1净利润下降受投资端拖累。

third_party_view：有第三方担忧/提出假设，后续权益市场波动及长期低利率环境将持续对利润表产生压力，该观点尚需通过资产负债久期匹配度验证。 | 各季度末资产配置细项的账面价值与公允价值差异明细、资管板块及联营企业具体减值计提项目清单、信贷与另类投资的风险敞口重估数据。 | 权益及固收投资收益率波动对集团合并净利润金额的影响范围；资管及金融赋能板块亏损/减值对集团整体营运利润的侵蚀量级。 | | 需要验证医疗养老生态圈投入与客户留存及客均营运利润增长之间的转化关系及是否持续 | 2025年H1享有医疗养老生态圈权益的客户客均合同数约3.43个，客均AUM约5.58万元；2025年H1持有4个及以上合同的客户占比26.6%，该部分客户留存率达97.8%。2025年H1整体客均营运利润为247.32元（同比仅上升0.6%）。截至2024年末，医养客户对寿险新业务价值的贡献占比70%。 | reported_fact | management_claim：医疗养老服务对金融主业具有显著赋能效应，能有效提升客户留存、客均合同数及客均价值。

third_party_view：有第三方担忧/提出假设，医养生态虽有助于主业差异化竞争，但生态圈建设的高固定投入可能压制短期自由现金流，该观点尚需通过单客履约成本与交叉转化率验证。 | 生态圈内增量客户的具体获客成本（CAC）、非金融健康服务的单客履约投入成本、各项服务权益的实际激活使用率、医养子公司的独立自由现金流数据。 | 医疗养老生态圈服务成本支出与新增保费收入/客均利润之间的对应关系；生态权益渗透率提升对客户生命周期价值（LTV）增长的影响范围。 |