| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | 需要验证对控股股东的关联采购多大程度上影响整体利润池，及关联交易条件是否持续公允 | 截至2025年6月30日止六个月，向药明生物获得抗体主服务发生额为1,010.79百万元，向药明康德获得抗体主服务发生额为32.16百万元 [1]。截至2025年6月30日，计入贸易应付款项的应付药明生物款项为948.25百万元，应付药明康德款项为65.11百万元 [2]。 | reported_fact | management_claim：公司计划建设自身的抗体中间体生产能力，并逐渐减少外包抗体中间体的生产，以此改善利润状况 [3]。

third_party_view：有第三方提出假设，随着无锡基地新生产线投产满足抗体中间体需求，对外依赖下降有望改善毛利率；该观点尚需通过后续财报中关联采购实际占比变化验证 [4]。 | 缺乏无锡及新加坡新产线投产后，抗体中间体、连接子及有效载荷自产与外采的实际比例数据；缺乏关联采购定价与市场同类外包服务公开报价的直接比对数据。 | 关联采购发生额占营业成本的比例变化对综合毛利率的影响范围；关联方应付账款账期变化对经营性现金流流出的影响量级。 | | 需要验证大规模资本开支与产能扩张是否持续，以及多大程度能转化为真实收入与健康现金流 | 2025年实际资本开支约1,200百万元，预期2026年资本开支（包含东曜药业收购）将达到3,100百万元，预计到2030年将投入8,000百万元的资本开支 [5, 6]。新加坡基地预计将于2026年上半年实现GMP放行 [7, 8]。 | reported_fact | third_party_view：有第三方提出假设，新加坡商业化产能及收购东曜药业将大幅提升原液及制剂产能，满足激增的订单需求；该观点尚需通过实际产能利用率及新订单消化进度验证 [7, 8]。 | 缺乏新加坡基地及东曜药业并表后的实际产能利用率数据；缺乏大规模资本开支转固后新增的折旧摊销具体测算金额；缺乏新产能带来的增量现金流入数据。 | 资本开支金额与未来各期新增产能规模之间的对应关系；折旧摊销增加额对净利率的影响范围。 | | 需要验证海外客户（特别是北美）的真实需求是否持续，以及“双厂策略”多大程度上能应对外部地缘风险暴露 | 2025年度，北美市场贡献收益3,031.77百万元（占51.0%），欧洲市场贡献收益1,461.29百万元（占24.6%），中国市场贡献收益919.37百万元（占15.5%） [9]。 | reported_fact | management_claim：公司在新加坡建设生产基地，实施“全球双厂生产”策略，以支持向全球客户提供持续和及时的服务 [10]。

third_party_view：有第三方担忧，地缘政治摩擦加剧可能对业务拓展产生不利影响，新加坡双厂策略有望分散风险；该观点尚需通过北美客户后续实际新签订单量验证 [11]。 | 缺乏2025年及以后北美客户当年新增订单（非存量订单执行）的实际金额及客户数量变动数据；缺乏新加坡基地完全投产后承接海外客户订单的具体比例规划。 | 地缘摩擦外部事件节点与北美新签订单金额之间的关系；海外产能占比变化对维持海外客户收入规模的影响范围。 | | 需要验证漏斗模型中早期项目向后期（商业化）转化的比例是否符合预期，及多大程度影响单位经济模型 | 截至2025年6月30日，累计执行发现项目858个，进行中的临床前项目122个，临床III期项目19个，PPQ（工艺验证）项目11个，商业化阶段项目1个 [12]。 | reported_fact | management_claim：公司有效执行“赢得分子”战略，自成立起累计将80个外部项目转至管线 [13]。

third_party_view：有第三方提出假设，越晚期的项目合约金额越大，随着项目往后期推进有望在单个项目上获得更高收入；该观点尚需通过实际商业化订单批价验证 [14, 15]。 | 缺乏早期项目向III期及商业化阶段转化的实际历史成功率数据；缺乏单一商业化项目或PPQ项目实际年化贡献收益（批价）的精确数据。 | 临床前项目基数与未来商业化阶段项目数量之间的转化对应关系；项目阶段向后期推移对单个项目平均收益金额的影响量级。 |