| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证大额其他金融资产配置与少数股东资金归属之间的关系 | 2025年购买其他金融资产现金流出461.26百万美元；2025年拟派发股息186.31百万美元（约占当期归母净利润40%）；历史曾发生关联财务公司存款超限额事件。 | reported_fact | third_party_view：有第三方担忧巨额的金融资产配置可能隐含集团层面的资金归集风险，可能构成少数股东的机会成本；该观点尚需通过底层资产披露验证。 | 缺少461.26百万美元其他金融资产的具体底层资产类别、流动性、真实投资收益率及交易对手方的官方明细披露。 | 其他金融资产配置金额对正常化自由现金流向少数股东真实归属范围的影响程度。 |
| 需要验证金银等副产品价格波动对甲玛矿铜单位净生产成本的影响范围 | 2025年甲玛矿铜单位生产成本为3.52美元/磅，扣除副产品（金、银等）抵扣额后的净成本为0.52美元/磅。 | reported_fact | management_claim：公司认为多金属共伴生带来的副产品抵扣机制赋予了较强的成本曲线防守能力，在价格周期向上时释放了利润弹性。 | 缺少大宗商品（金、银）价格下行周期时副产品抵扣绝对值缩减的敏感度测算数据；缺少剔除高价顺风后的真实单位现金盈亏平衡线。 | 贵金属宏观价格变动对铜单位净生产成本攀升幅度的对应关系。 |
| 需要验证长周期的维持性与扩张性资本开支对自由现金流生成的持续影响范围 | 2025年购买物业、厂房及设备产生资本流出164.88百万美元；长山壕计划转入地下开采（预计2029-2030年投产）；甲玛矿建设三期尾矿库（预计2027年投运）。 | reported_fact | third_party_view：有第三方担忧矿山老龄化和环保基建将产生大量防守性与维持性资本开支，可能持续削弱经营现金流向自由现金流的转化；该观点尚需通过未来实际开支验证。 | 缺少长山壕地下开采国际标准（NI 43-101）可研报告中披露的具体资本支出总额（CAPEX）及投产后单位运营成本（OPEX）的官方预估；缺少甲玛三期尾矿库未来各期资本开支预算明细。 | 维持性与扩张性资本开支总额对经营现金流向自由现金流转化斜率的影响量级。 |
| 需要验证大股东集中销售的结算条件是否持续及其对营运资金周转的影响范围 | 2025年公司实现营业收入1,310.13百万美元，经营活动现金流709.98百万美元，期末应收账款余额仅为12.07百万美元；超99%收入来自控股股东及附属公司关联交易。 | reported_fact | management_claim：大股东包销与现款/预付结算是现金转化的核心支撑，降低了营运资金占用。third_party_view：有第三方担忧高度集中的单一关联渠道可能制约独立议价权；该观点尚需通过关联交易公允性验证。 | 缺少极端宏观逆风且大股东自身资金承压时，大股东采购实际付款账期的跨期数据；缺少关联交易中黄金固定扣减及铜冶炼（TC/RC）折扣与公开市场独立第三方费率的对比数据。 | 关联方结算条件变化对应收账款周转天数及经营现金流收现效率的影响范围。 |