| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证DTC模式占比扩大与存货周转天数及存货减值拨备之间的关系 | 2020年启动DTC转型；截至2023年底，安踏主品牌DTC模式门店占比77.3%（约7600家）；2025H1存货周转天数增加22天至136天，2025全年存货周转天数同比增加14天至137天；历年核数师报告均将存货可变现净值估值列为关键审计事项。 | reported_fact | management_claim：管理层称2025H1存货周转天数增加主要受收购JACK WOLFSKIN业务等影响。需通过更多事实验证核心品牌自身DTC扩张对存货周转的实际压力方向。 | 缺少各品牌（特别是安踏主品牌）在DTC模式下的具体存货库龄结构明细；缺少直营店端真实动销率、连带率以及各季度实际零售终端成交均价/折扣数据。 | 存货库龄分布变化对存货可变现净值及减值计提金额的影响范围；直营门店存货铺货量变化对集团整体存货周转天数及经营现金流的对应关系。 |
| 需要验证线上渠道占比提升及定价策略变化与FILA毛利率和经营利润率变化趋势是否持续相关 | 2024年FILA毛利率为67.8%（同比降1.2个百分点）；2025年FILA毛利率为66.4%（同比降1.4个百分点），经营利润率26.1%（同比升0.8个百分点）；2025H1 FILA毛利率为68.0%（同比降2.2个百分点）。 | reported_fact / third_party_view | management_claim：管理层称毛利率下降由于策略性增强产品功能和质量导致成本上升，以及毛利率较低的电子商贸业务占比上升。<br><br>third_party_view：有第三方担忧/提出假设，零售折扣加深可能导致毛利率下降方向的压力；该观点尚需通过渠道真实批价和折扣数据验证。 | 缺少FILA线上（电商）与线下渠道的毛利率及单店利润率明细拆分；缺少原材料成本变动金额与单件产品吊牌价、实际终端零售成交均价的跨期对比数据。 | 电商渠道销售占比变化对FILA整体毛利率变动金额的影响范围；单位产品制造成本变动与终端实际成交折扣之间的对应关系。 |
| 需要验证Amer Sports账面会计利润（含一次性收益）与安踏集团实际现金流入金额之间的关系 | 2024年确认Amer Sports上市及配售权益摊薄非现金收益分别约15.79亿元及20.90亿元；2024年分占联营公司溢利1.98亿元；2025年分占联营公司溢利12.03亿元。 | reported_fact | management_claim：管理层表示Amer Sports扭亏为盈、资产结构优化，预计净利润贡献将继续增长。该说法需要通过实际现金回流情况验证。 | 缺少Amer Sports层面宣告并实际支付给安踏集团的现金分红金额及跨境资金汇回记录；缺少Amer Sports剔除上市、配售及债务重组影响后的核心经常性自由现金流数据。 | 分占联营公司会计净利润与安踏集团实际收到的现金流入金额的对应关系；Amer Sports业务增长及债务重组对分配给少数股东及合营方现金流的影响范围。 |
| 需要验证其他品牌（迪桑特、可隆等）门店扩张规模与维持高经营利润率之间的关系是否持续 | 2024年其他品牌收入106.78亿元，经营利润率28.6%；2025年收入169.96亿元，经营利润率27.9%；2025年底迪桑特门店256家，可隆门店209家；2025年收购品牌狼爪（JACK WOLFSKIN）。 | reported_fact | management_claim：管理层称迪桑特和可隆品牌表现优于内部目标，2025年经营利润率微降是受新收购品牌（狼爪）整合培育阶段影响。需进一步验证扩张期的单位经济模型。 | 缺少迪桑特、可隆各品牌单店平均资本开支、租金成本、员工成本的同店跨期增长数据；缺少新收购品牌狼爪并表后产生的整合费用及单列利润表明细。 | 门店数量扩张规模与单店固定成本摊薄效应及单店盈利模型之间的对应关系；新品牌（狼爪）并表对“其他品牌”分部整体经营利润率和投入资本回报率的影响范围。 |