| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证国内老旧矿山品位下降与海外基建短板在多大程度上持续推高克金综合成本 | 矿产金克金综合成本从2020年的168.3元/克上升至2024年的231元/克，2025年上半年为216.20元/克。 | reported_fact | third_party_view：有第三方提出假设，西非项目因供电不稳定导致产能受限及成本上升；该观点尚需通过阿布贾金矿电力改善后的成本数据验证。 | 缺少国内矿山固定成本与可变成本（特别是环保、安全、人工等）的量化拆解数据；缺少海外矿山（阿布贾、科马洪）解决电力基建的具体资本开支金额。 | 刚性成本抬升幅度与外部金价波动对单克黄金净现金流的挤压范围。 |
| 需要验证海域金矿的大额资本投入是否能转化为低成本的经营现金流 | 海域金矿设计采选规模12,000吨/日，总投资约6,000百万元；2025年上半年选矿系统带水试车成功，投产预期调整至2027年底。 | reported_fact | third_party_view：有第三方提出假设，海域金矿达产后的采选成本约为120元/克或340元/吨，将摊薄集团综合成本；该观点尚需通过深海深井实际作业成本验证。 | 缺少-1480米深海深井环境下的维持性资本开支预决算明细；缺少2026-2027年建设冲刺期的实际追加资本开支数据。 | 海域金矿投产后的实际吨矿成本金额与前期可研报告预估成本之间的差异范围。 |
| 需要验证合资结构及股本扩张在多大程度上影响母公司少数股东的现金归属 | 2025年派息率约为10.4%；2025年合并利润表中少数股东损益为826百万元；紫金矿业持有公司约18.95%-20%股权及海域金矿30%股权；公司股本扩张至35.42亿股。 | reported_fact | third_party_view：有第三方提出假设，紫金矿业的入股将在技术创新与项目开发上形成产业协同；该观点尚需通过海域金矿实际运营及利润分配情况验证。 | 缺少海域金矿及其他合资项目的现金分红协议条款；缺少关联方技术服务交易的定价明细及母公司实际收到的现金分红资金记录。 | 合并报表经营现金流总额与母公司可自由支配现金流金额之间的漏损比例。 |
| 需要验证非经常性损益（资产减值与公允价值变动）是否持续干扰核心主业真实盈利的判断 | 2025年因水源保护区金矿关闭及铜冶炼厂关停确认资产减值损失约1,600百万元；2025年上半年确认商品期货套保平仓亏损107百万元；2025年包含约1,460百万元的公允价值变动收益。 | reported_fact | third_party_view：有第三方担忧，大额公允价值变动收益在报表上掩盖了历史资本减值；该观点尚需通过公允价值收益的现金变现情况及后续减值测试来验证。 | 缺少1,460百万元公允价值收益的实际现金流变现明细；缺少剩余在产矿权与国家生态红线重叠的排查报告及潜在减值测试数据；缺少期货套保整体敞口明细。 | 账面公允价值收益的实际变现率与环保关停导致的资本折损对实际 owner earnings 的抵消量级。 |