| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证对联营公司借款规模变化与少数股东归属及现金流之间的关系 | 2025年末对联营公司贷款账面值为12,021百万元，其中10,021百万元计入联营公司权益；历年年报审计报告均将“给予联营公司贷款的减值评估”列为关键审计事项。 | reported_fact | management_claim：基于过往信贷亏损经验、前瞻性因素及抵押品可变现净值进行预期信贷亏损评估。<br>third_party_view：有第三方提出假设，该减值评估涉及重大管理层判断与估计；该观点尚需通过底层资产清算或实际还款验证。 | 借款的具体利率、期限、还款计划表；底层抵押品明细及当前公允价值；历年实际收回本息的现金流读数及明细。 | 联营借款账面余额变化对公司经营性现金流和少数股东权益金额的影响范围。 |
| 需要验证云南水电供应情况多大程度影响电解铝单位经济模型 | 公司规划将396万吨/年（占总产能61.3%）的电解铝产能转移至云南；2025年3月底公司整体电力自给率为45.92%；2025年单吨电解铝成本约为13,000元；第三方测算云南水电含税价约为0.44元/度。 | reported_fact / third_party_data | management_claim：转移产能旨在增加清洁能源占比，利用水电优势优化能源结构并降低碳排放。<br>third_party_view：有第三方担忧，云南枯水期限电政策可能限制电解铝产量；该观点尚需通过历年枯水期实际开工率事实验证。 | 云南产区历年枯水期实际限电比例及对产量的具体削减量；外购网电的逐月实际结算价格波动情况；山东自备电厂煤炭发电的真实度电成本。 | 枯水期限电幅度对当期电解铝产销量的影响范围；网电与自备电价差变化对电解铝单吨成本的影响量级。 |
| 需要验证铝土矿进口高集中度是否持续以及海运对采购成本的影响 | 2025年生产耗用铝土矿约74.6%来自几内亚（通过赢联盟SMB）；2025年赢联盟铝土矿出口量约7,152万吨。 | reported_fact | management_claim：通过合资公司打造几内亚矿山到国内工厂的集多式联运为一体的完整供应链，巩固采购成本优势。<br>third_party_view：有第三方提出假设，几内亚铝土矿生产或远洋运输受突发事件扰动可能影响供应稳定性；该观点尚需通过运输阻断期的实际库存消耗事实验证。 | 赢联盟铝土矿对公司内部结算的长期定价公式；海运费波动向氧化铝单吨成本传导的具体机制与时间滞后期；应对海运突发事件的各厂区备用库存天数。 | 几内亚铝土矿到岸价格（含海运费）波动对公司氧化铝单位经济模型（单吨成本）的影响量级。 |
| 需要验证西芒杜项目等长期资本开支是否持续占用自由现金流 | 公司同意就联营公司于几内亚西芒杜铁矿石项目的出资义务提供履约担保，承诺提供不超过1,780百万美元（约12,607百万元）的资金；2025年上半年公司资本开支为9,893百万元。 | reported_fact | management_claim：参与项目旨在保障原材料稳定供应、提升供应链韧性及深化全球化布局。 | 西芒杜项目的具体出资进度表；实际已流出及未来需支付的资本开支确切金额；项目建成后的实际分红或收益回报机制；后续是否仍有新增担保或注资义务。 | 海外矿山及基建资本开支金额对公司中长期自由现金流分配的挤占程度及影响范围。 |
| 需要验证大额资产减值与公允价值变动对真实利润池的影响范围 | 2024年确认物业、厂房及设备减值亏损2,635百万元；2025年确认相关减值亏损417百万元；2025年确认金融工具公允价值变动减利3,780百万元。 | reported_fact | management_claim：当有迹象表明账面值不可收回时评估潜在减值；公允价值变动主要系可换股债券衍生工具部分引起。<br>third_party_view：有第三方提出假设，可转债衍生工具减值主要与转股价和正股价差值相关，为非现金账面损失；该观点尚需通过实际兑付或转股数据验证。 | 计提减值的具体固定资产明细（是否为山东关停转移的老旧电解铝槽）；相关废旧资产的实际处置现金回收金额；可转债的转股比例及未来到期兑付的实际现金支出。 | 资产减值对未来折旧摊销金额的影响范围；公允价值变动数字对公司实际可分配自由现金流的影响量级。 |