| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证海外业务占比提升与整体盈利能力之间的关系 | 2025年出口汽车约104.5万辆，境外营业额占总收入比例为38.65%；2026年Q1出口汽车31.98万辆，占总销量近46%；2026年Q1归母净利润40.85亿元，同比下降49.24%至55.38%不等；2026年Q1财务费用为21.00亿元（含汇兑损失）。 | reported_fact / third_party_data | management_claim：管理层重申2026年出口170万-180万辆的目标。<br>third_party_view：有第三方提出假设，一季度汽车业务毛利率约23%，海外业务是重要的利润安全垫，海外单车净利约1.9万元；该观点尚需通过后续业绩核实。 | 缺少按国内与海外市场严格拆分的单车毛利和净利润官方财务数据；缺少海外目标市场关税政策变化、海运成本及汇率波动对单车利润的量化影响测算。 | 境外销量占比变化对整体毛利率及单车净利绝对金额的影响范围；汇率变动对利润池的单期及跨期影响量级。 |
| 需要验证国内市场价格竞争与单车盈利之间的关系 | 2025年整体毛利率为17.74%，较2024年下降1.7个百分点；2025年归属于上市公司股东的净利润326.19亿元，同比下降18.97%；2026年Q1存货期末余额为1,604.13亿元，较年初1,384.21亿元持续上升。 | reported_fact / third_party_data | management_claim：管理层提及国内单车利润可能同比下滑约50%，中高端车型单车利润为5,000-10,000元。<br>third_party_view：有第三方担忧，国内市场清库存及价格竞争加剧导致毛利率阶段性承压；该观点尚需通过终端价格跟踪验证。 | 缺少各车型在国内市场的终端实际成交均价与折扣幅度明细；缺少存货周转天数及渠道库存深度的连续期官方披露数据。 | 国内终端折扣幅度与单车盈利金额之间的对应关系；库存水平变化对当期和后续单车折旧摊销金额的影响范围。 |
| 需要验证新一代技术（第五代DM、第二代刀片电池等）迭代与新车定价及毛利率之间的关系 | 2025年研发费用579.78亿元；2026年3月发布了第二代刀片电池和闪充技术；2026年Q1开发支出期末余额82.85亿元，较年初59.71亿元增长38.75%。 | reported_fact / official_promotion | management_claim：管理层表述将加速技术成果转化与规模化落地，以技术驱动价值向上。<br>third_party_view：有第三方提出假设，新技术下沉（如15-20万元车型搭载超充及天神之眼5.0）有望修复纯电竞争力并增厚利润；该观点尚需通过新车型交付验证。 | 缺少搭载新一代技术车型的实际上市定价、销售量结构占比及BOM（物料清单）成本绝对值的官方量化数据；缺少技术溢价在终端转化为实际订单的外部数据。 | 研发及开发支出资本化金额与新车型毛利率变化之间的对应关系；新老车型切换期对整体ASP（平均售价）金额的影响范围。 |
| 需要验证营运资金（存货与借款）规模与经营现金流健康度之间的关系 | 2025年经营活动现金流入净额为591.36亿元，较2024年（1,334.54亿元）下降；2026年Q1短期借款期末余额662.96亿元，较年初增长72.27%；2026年Q1应付票据期末余额486.03亿元，较年初增长116.36%。 | reported_fact | management_claim：官方解释短期借款增加主要是集团融资需求增加所致；应付票据增加主要是票据结算增加所致。 | 缺少2026年Q1完整的经营现金流净额明细；缺少上下游账期（应收/应付周转天数）详细数据；缺少产能扩张和海外建厂资本开支对短期自由现金流压力的量化测算。 | 存货与票据规模扩张对经营性现金流量净额的影响量级；短期债务扩张对长期资本结构和利息支出的影响范围。 |