| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证外延并购（礼新医药）的资产转化与高额商誉及无形资产之间的匹配关系 | 2025年以约67.82亿元人民币（9.51亿美元）总对价全资收购礼新医药，确认商誉约26.03亿元人民币，无形资产约12.25亿元人民币。自收购以来至2025年末，礼新医药贡献收入约4.09百万元人民币，贡献综合盈利亏损约1.39亿元人民币。 | reported_fact | management_claim：管理层表示礼新医药拥有全球领先的抗体发现与ADC技术平台，此次收购将显著增强集团在肿瘤创新领域的核心竞争力；third_party_view：有第三方提出假设，LM-299对外授权至默沙东，近期将收到3亿美元技术转移里程碑付款，有望带来重磅授权交易，该观点尚需通过实际到账验证。 | 缺少礼新医药核心管线（如LM-302、LM-108、LM-299等）后续III期临床数据、新药上市获批公告、实际商业化销售数据，以及默沙东等授权里程碑的实际到账财务确认文件。 | 礼新医药在研管线实际商业化收入及授权里程碑现金流金额，对覆盖26.03亿元人民币商誉及12.25亿元人民币无形资产减值测试的影响范围。 |
| 需要验证创新药收入占比提升与销售及分销成本率变化之间的对应关系 | 2025年持续经营业务收入31.83十亿元人民币，其中创新产品收入15.22十亿元人民币，占比47.8%。2025年销售及分销成本为10.99十亿元人民币，占持续经营业务收入比重约为34.5%。 | reported_fact | management_claim：管理层表示创新产品是推动集团收入增长的核心引擎，预计到2027年创新产品收入占比将超过60%；third_party_view：有第三方提出假设，随着创新产品收入占比提升与收入规模提升，公司费用率有望持续优化，该观点尚需通过跨期财报验证。 | 缺少单款重磅创新药（如安罗替尼、亿立舒、派安普利单抗等）的具体销售推广投入拆分，以及未来新获批创新药的渠道准入成本和首发营销费用明细。 | 创新产品绝对销售额的增加与整体销售及分销成本金额之间的对应关系，以及新药商业化爬坡期对单位经济模型的边际影响范围。 |
| 需要验证核心仿制药集采风险出清程度与非创新药业务收入是否持续企稳之间的关系 | 2025年持续经营业务总收入31.83十亿元人民币，扣除15.22十亿元人民币创新产品收入后，非创新产品（仿制药等）收入约为16.61十亿元人民币。 | reported_fact | management_claim：管理层表示年收入5亿元以上的仿制药产品（剔除独家产品）均已纳入集采范围，集采风险已出清；third_party_view：有第三方提出假设，后续公司无大品种仿制药被集采的风险，仿制药板块有望重回正增长或维持稳定，该观点尚需通过实际业绩验证。 | 缺少各主要仿制药单品在最新批次集采及续约中的中标价格、实际发货动销量、院内/院外市场份额占比变动数据及同业竞品报价数据。 | 存量仿制药品种降价与市场份额以价换量结果，对16.61十亿元人民币非创新产品收入盘子及毛利率的影响范围。 |
| 需要验证对科兴中维的股权投资公允价值变动与实际现金分红回报之间的关系 | 2025年12月31日对科兴中维（持股15.03%）投资公允价值为75.29亿元人民币（2024年末为95.79亿元人民币），2025年透过其他全面收益指定以公允价值列账之权益投资公允价值变动为亏损10.19亿元人民币。2025年本集团从科兴中维收取（税后）股息约13.53亿元人民币。 | reported_fact | management_claim：管理层表示该项投资成果显著，科兴中维持续强化其在生物医药技术领域的研发及商业化能力，集团未来或将持续从科兴中维收取股息。 | 缺少科兴中维近期的实际营收、净利润、主营业务（疫苗及相关生物医药产品）的最新销售动销数据，以及其董事会关于后续股息分配的决议文件。 | 科兴中维底层资产实际盈利能力的跨期变化，对其75.29亿元人民币公允价值入账测算及后续可提供现金分红金额的影响量级。 |