| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证分红险占比大幅提升与新业务价值率（NBV Margin）及利差风险敞口之间的关系 | 2025年太平人寿全渠道长险首年期缴保费中分红险占比达86.1%（个险94.9%，银保86.3%）。2025年新业务价值（NBV）为86.61亿元人民币，同比增2.7%；整体NBV Margin为21.3%，同比提升0.6个百分点。投资收益和风险贴现率下降10%的不利情景下，2025年NBV下降幅度为5.7%（2024年该测试下降幅度为25.9%）。 | reported_fact | management_claim：管理层表示分红险转型成效显著，有利于降低新业务价值对利率的敏感性。<br><br>third_party_view：有第三方提出假设，分红险占比较高可能指向新业务价值对利率敏感性降低、退保风险较小以及净利润释放更稳定等方向，可能使得后续新业务价值率压力相对较小；该观点尚需通过跨期数据验证。 | 缺少2026年及以后各季度分红险实际分红达成率数据、客户对分红险的持续购买与续期意愿数据、以及分红险实际退保率与传统险退保率的量化对比数据。 | 分红险实际结算收益率水平与客户保单留存率之间的对应关系；分红险销售规模增长对公司整体利润释放波动幅度的影响范围。 |
| 需要验证税收政策一次性抵免在当期利润总额中的具体占比及核心业务内生盈利能力是否持续 | 2025年股东应占溢利为270.59亿港元，同比增220.9%；2025年综合损益表中所得税显示为抵免31.81亿港元（2024年为支出93.30亿港元）。除税前溢利为334.46亿港元，同比增51.1%。 | reported_fact | management_claim：管理层解释净利润大幅提升主要受益于保险服务业绩及净投资业绩较去年上升，以及中国保险行业新企业所得税税收政策的一次性影响。<br><br>third_party_view：有第三方提出假设，2025年利润大增主要受税收一次性影响及投资收益提升的驱动；该观点尚需通过核心主营业务利润表现验证。 | 缺少新税收政策在未来年度（如2026-2029年）的递延所得税具体摊销或冲回时间表，以及剔除税收变动和短期投资公允价值波动后的核心营运利润（OPAT）的连续多期数据。 | 一次性税务抵免金额与后续年度常规实际税率恢复水平之间的对应关系；核心保险服务业绩绝对值变化对税前利润增长的真实贡献比例。 |
| 需要验证提升权益类资产配置比例对综合投资收益率及净资产波动的多大程度的影响 | 2025年末集团权益类资产占比为17.3%（2024年末为13.9%）。2025年净投资收益率3.21%（2024年3.46%），总投资收益率4.04%（2024年4.57%），综合投资收益率1.73%（2024年10.32%）。2025年FVOCI项下债务证券公允价值变动为-431.56亿港元，若剔除该影响，综合投资收益率为4.29%。 | reported_fact | management_claim：管理层表示积极推动保险资金入市，权益配置占比稳步提高，股息收入同比提升，通过多元化资产配置应对境内利率环境挑战。<br><br>third_party_view：有第三方提出假设，综合投资收益率波动较大，权益配置比例上升及长端利率波动将导致净资产及利润弹性加大；该观点尚需通过长期跨周期收益表现验证。 | 缺少FVOCI项下具体债券资产的久期匹配详细数据、权益类资产中高股息资产的具体占比及分红现金流流入明细，以及利率双向波动下资产负债久期缺口的最新定量测算数据。 | 权益类资产敞口变化对总投资收益波动的放大乘数关系；长端利率变动（如单边下行或双向波动）对FVOCI资产公允价值及整体净资产绝对金额的影响量级。 |
| 需要验证代理人规模缩减与人均产能提升之间的抵消关系是否持续 | 截至2025年末，太平人寿个人代理人规模为16.7万人，较2024年末下降26.3%（2024年末为22.6万人）。2025年月人均期缴原保费较年初微增1.4%。2025年个险渠道原保费同比增长3.4%，但个险渠道新单保费同比下降5.9%。 | reported_fact | management_claim：管理层表示将以客户为中心，聚焦调结构、降成本、育人才，建立以客户需求为导向的新型营销模式以激发组织活力。<br><br>third_party_view：有第三方提出假设，代理人清虚或接近尾声，未来人力有望企稳回升；该观点尚需通过未来几期实际人员留存率和产能数据验证。 | 缺少核心绩优人力（如MDRT等）的具体留存率及产能分层数据、新招募代理人的留存率与产能转化率、以及个险渠道固定成本与变动成本的精确拆分数据。 | 代理人脱落规模与渠道新单保费下滑幅度之间的量化对应关系；人均产能提升额对个险新业务价值总额下滑的对冲比例与影响范围。 |