## 行业经营变量地图

| 变量类别 | 这个行业应看的核心变量 | 当前材料已有事实 | 来源身份 | 仍缺什么事实 | 后续判断意义 |
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| **利润池** | 净利息收入与非利息收入结构、净息差（NIM）变动。 | 2026 Q1营业收入206,415百万元，净利息收益率1.36%；2025年净利息收益率1.34%，较上年下降17个基点；2025年净利息收入572,774百万元。 | reported_fact | 各细分业务（如对公基建、个人房贷、信用卡）的真实风险调整后资本收益率（RAROC）分布。 | 需要验证利润池受宏观利率环境挤压的多大程度，以及资产负债结构调整能否持续支撑利润规模。 |
| **需求** | 贷款投放量、存款吸收量、活跃用户数（MAU）、业务原子指标（结算量、交易量）。 | 2026 Q1末贷款总额28,946,153百万元，存款总额32,416,646百万元；2026 Q1“建行生活”月活用户2.45亿户。 | reported_fact | 剔除政策驱动后的企业真实资本开支信贷需求量，以及个人中长期消费真实信贷需求量。 | 需要验证信贷规模增长多大程度由真实经济活动扩张驱动，多大程度由债务置换或信贷供给推演驱动。 |
| **客户选择/默认选择权** | **客户真实需求入口**：居民财富保值增值与消费信贷需求；企业日常资金流转、贸易结算与扩产融资需求。<br>**替代集合与上位默认选择**：其他国有大型商业银行、股份制银行、直接融资市场（债券发行/股权融资）。<br>**公司所处位置**：国有大行序列，在基建及住房金融特定场景具备高权重份额。<br>**行为事实**：2026 Q1“建行生活”与手机银行双子星融合，金融交易用户1.32亿户；2025年末对公结算账户达1,789万户。<br>**证据边界**：默认选择权证据不足，仅凭账户数、MAU和特定场景历史标签无法确立绝对锁定，还需跨周期跨行低成本资金留存行为事实验证。 | 2025年手机银行和“建行生活”用户总数5.46亿户；第三方研报认为公司规模增长平稳，内生盈利边际修复。 | reported_fact / third_party_view | 客户在同业间切换的实际转换成本数据，以及核心企业客户贷款份额和低成本活期存款的流失率变动。 | 需要验证在息差收窄和同业竞争加剧期，客户资金是否发生跨行转移，存款沉淀的多大程度依赖于物理网点惯性而非生态黏性。 |
| **参与者经济性** | 存款客户付息率（获取资金成本）、信贷客户融资成本。 | 2025年多次下调存款挂牌利率；2025年新发生对公非贴现贷款利率和普惠贷款利率较上年持续下降以减费让利。 | reported_fact / management_claim | 核心存款客群对存款利率下调的资金转移敏感度数据；存款定期化趋势的具体结构分布。 | 需要验证在让利实体经济的背景下，存款挂牌利率下调能否足额、及时传导并抵消贷款收益率的下行。 |
| **价格/交易条件** | LPR报价变动、存款挂牌利率、中间业务手续费率及折扣。 | 2025年实施存量房贷利率调整；2026 Q1手续费及佣金净收入39,978百万元（2025 Q1为37,460百万元）。 | reported_fact | 资管、代销、托管等重点中间业务的具体费率下调幅度或佣金折扣率。 | 需要验证资产重定价周期与负债成本下降周期的错配时间差对净利息收入的净影响。 |
| **竞争恶化早期信号** | 不良贷款率、关注类/阶段二贷款占比、逾期贷款规模、拨备消耗。 | 2026 Q1末不良贷款率1.31%，拨备覆盖率234.02%；2025年末逾期贷款367,814百万元，阶段二贷款占比增加。 | reported_fact | 房地产、地方债务等特定风险领域的实际不良生成率、抵质押品实际变现折价率。 | 需要验证资产质量压力的实际暴露节奏，以及当前拨备水平是否足以覆盖表内外潜在隐性不良。 |
| **现金流质量** | 经营活动产生的现金流量净额、信用减值损失计提量。 | 2026 Q1经营活动产生的现金流量净额594,433百万元（同比下降17.56%）；2026 Q1信用减值损失计提61,660百万元。 | reported_fact | 经营现金流变动中，同业资金拆借收缩与核心客户存款波动的具体贡献归因。 | 需要验证核心流动性来源的稳定性，判断现金流波动是源于宏观周期调配还是负债端真实失血。 |
| **增量经济模型** | 新增信贷投放结构（五篇大文章：科技、绿色、普惠、养老、数字）、资本消耗占比。 | 2026 Q1科技型企业贷款1.82万亿元；2025年末绿色贷款6.00万亿元，普惠贷款3.83万亿元。 | reported_fact | 增量“五篇大文章”相关贷款的实际违约率、风险定价覆盖度及风险加权资产（RWA）消耗比例。 | 增量业务不能默认继承传统基建与房贷的风险回报特征；需要验证政策导向型新增信贷的单位经济模型是否可持续。 |
| **行业外部依赖** | 宏观经济增速、LPR定价机制、监管资本底线要求（巴塞尔协议III）、货币政策。 | 2026 Q1实施《商业银行资本管理办法》，核心一级资本充足率14.26%；LPR报价处于下行周期。 | reported_fact | 极端宏观压力情景（如房地产长周期深度调整）下，外部环境对银行业利润池极限挤压的测算。 | 需要验证宏观周期与监管让利导向对行业总体利润池及资本回报率的压缩边界。 |
| **所有权外部依赖** | 分红比例、股东注资、大股东诉求对资本配置的影响。 | 2025年实现现金分红比例约30%，2025年中期派发现金股息每股0.1858元；2025年6月向特定对象发行A股115.89亿股募资约1,050亿元补充核心一级资本。 | reported_fact | 长期分红比例下限的刚性约束文件，以及面临资本考核压力时的分红保障承诺。 | 需要验证少数股东现金回报（分红）在面临宏观让利和资本内生需求时的可靠性与持续性。 |


## 公司特异性待验证关系

**1. 息差收窄压力与资产负债结构调整的对冲关系**
- **问题**：需要验证资产负债结构优化及存款降息，多大程度上能抵消LPR下调及存量房贷降息带来的息差收窄压力？
- **触发事实**：2026 Q1净利息收益率报1.36%（2025全年为1.34%）；2026 Q1利息净收入153,468百万元，同比上升8.13%；但2025年全年利息净收入为572,774百万元，同比下降。
- **为什么需要单独验证**：净息差是银行生息资产创造真实现金流的最核心驱动力，直接决定利润池的扩张或收缩。
- **相关判断维度**：Business Engine / Owner Earnings Conversion
- **需要补充的事实**：各类型存款（活期、定期）的成本率季度变动数据、新发放贷款的平均定价、以及LPR后续调整预期。
- **待验证关系**：需要验证生息资产收益率下行曲线与计息负债成本率下行曲线的斜率差及时间错配效应。

**2. 增量业务（五篇大文章）与传统主业风险收益模型的差异**
- **问题**：需要验证向科技、绿色、普惠领域倾斜的新增贷款，是否持续具备与历史基建及房贷业务相当的风险调整后收益？
- **触发事实**：2025年末绿色贷款规模6.00万亿元，普惠金融贷款3.83万亿元；2026 Q1科技型企业贷款达1.82万亿元；信贷结构正经历快速转换。
- **为什么需要单独验证**：增量信贷资产的底层逻辑发生变化，无法直接继承历史表内资产的低违约率和回本周期，可能改变全行的风险暴露特征。
- **相关判断维度**：Durability / 增长质量
- **需要补充的事实**：普惠和科技金融贷款的逾期率、不良生成率、政府担保/贴息覆盖比例，以及其对应的风险加权资产（RWA）权重。
- **待验证关系**：需要验证政策导向型信贷高增长与真实信贷资产质量、资本消耗速度之间的关系。

**3. 信用减值计提量与表内外真实不良资产暴露的匹配度**
- **问题**：需要验证当前的信用减值计提规模，多大程度上真实覆盖了房地产、地方债等特定领域的潜在信用损失？
- **触发事实**：2026 Q1信用减值损失计提61,660百万元（较2025 Q1的48,156百万元明显上升）；2026 Q1末不良贷款率1.31%，拨备覆盖率达234.02%。
- **为什么需要单独验证**：拨备计提直接扣减当期利润，是平滑业绩与吸收极端冲击的核心会计科目，也是衡量资产负债表透明度的关键。
- **相关判断维度**：证伪线索 / Durability
- **需要补充的事实**：阶段二（关注类）向阶段三（不良类）贷款的实际迁徙率，对公房地产贷款的不良率变动，以及抵质押物的实际变现折扣率。
- **待验证关系**：需要验证宏观经济修复进度与银行不良资产真实生成速度及拨备消耗的对应关系。

**4. 外部补充资本与分红承诺之间的平衡与消耗机制**
- **问题**：在资产规模扩张与净息差承压的背景下，每年30%的现金分红比例是否存在被资本内生需求挤压的压力？
- **触发事实**：2025年分红比例维持约30%；但同年6月向大股东（汇金、财政部等）定向发行A股募集1,049.69亿元以补充核心一级资本；2026 Q1末核心一级资本充足率为14.26%。
- **为什么需要单独验证**：外部定增补充资本与向股东分红同时发生，涉及资本配置的实际效率，以及少数股东账面收益转化为所有者现金流的可靠性。
- **相关判断维度**：Ownership Reliability / 资本配置
- **需要补充的事实**：内源性资本生成率测算，后续监管对系统重要性银行的附加资本底线要求，以及公司未来三年的总资产扩张目标。
- **待验证关系**：需要验证内源利润留存补充资本的能力与风险加权资产（RWA）扩张速度之间的匹配关系。

**5. 经营活动现金流波动的结构性归因**
- **问题**：需要验证单季度经营活动现金流净额的巨幅波动，哪些部分源于同业负债的周期性调配，哪些部分源于核心客户资金的真实变动？
- **触发事实**：2026 Q1经营活动产生的现金流量净额为594,433百万元，较2025 Q1的721,067百万元同比下降17.56%。
- **为什么需要单独验证**：现金流量表是检验利润质量的基础，同业资金拆放的波动会掩盖核心存贷款业务产生的真实经营现金流情况。
- **相关判断维度**：Business Engine / 证伪线索
- **需要补充的事实**：经营现金流中“吸收存款和同业及其他金融机构存放款项净增加额”与“发放贷款和垫款净增加额”的具体明细拆解。
- **待验证关系**：需要验证核心存款沉淀能力与同业负债波动对整体流动性及现金流质量的实际影响关系。