## Official Facts
- **原油价格与成本**：2025年公司原油平均实现价格为64.11美元/桶，同比下降14.2% [1, 2]；2026年第一季度原油平均实现价格为64.08美元/桶，同比下降8.5% [3]。2025年单位油气操作成本为12.04美元/桶，与2024年的12.05美元/桶基本持平 [4]。
- **天然气价格**：2025年国内天然气平均实现价格为2,291元/千立方米，同比上升0.2% [2]；2026年第一季度国内天然气平均销售价格为8.96美元/千立方英尺，同比下降0.8% [3]。
- **成品油价格**：2025年汽油平均实现价格为7,541元/吨（同比-7.5%），柴油为6,152元/吨（同比-7.2%），煤油为5,047元/吨（同比-9.1%） [2]。
- **化工品价格**：2025年聚乙烯平均实现价格为6,832元/吨（同比-8.3%），聚丙烯为7,097元/吨（同比+4.0%），润滑油为9,069元/吨（同比+8.9%） [2]。
- **炼油加工成本**：2025年炼油单位现金加工成本为224.28元/吨，与2024年的224.30元/吨基本持平 [5]。
- **监管调价行为**：2025年上半年，国家10次调整国内汽油、柴油价格，汽油、柴油标准品价格分别累计下调人民币330元/吨、315元/吨 [6]。
- **关联交易定价规则**：本集团与中国石油集团及其附属公司相互提供的产品及服务按照以下原则定价：(1)政府定价；或(2)无政府规定价格，则参照市场价格；或(3)如(1)和(2)的情况均不适用，则采用成本价或协议价格 [7, 8]。
- **关联交易比例**：2025年上半年，本集团向关联方销售产品和服务占同类交易金额的比例为4.51%，关联方向本集团提供产品和服务占同类交易金额的比例为14.96% [9]。

## Management Claims
- 公司表示坚持以市场为导向，根据市场需求及时优化产品结构，推进“减油增化、减油增特” [10]。
- 公司认为通过优化客户结构、扩大市场化交易规模，天然气板块的盈利能力得到了提升 [11]。
- 管理层指出，公司积极拓展车用LNG及综合能源服务，新建LNG加注站和综合能源站，实现业务量利齐增 [12]。

## Official Promotional Language
- “高质量发展”、“安全平稳受控运行”、“历史高位”、“极强的经营韧性”、“健康良好”、“新质生产力” [1, 3, 12, 13]。

## Third-party Data Used
- 门店与份额数据：公司运营加油站数量达到2.28万座，占全国加油站总量的20% [14]。
- 行业外部锚数据：根据IEA预测，2024年天然气TTF价格同比下降30%左右，略低于9美元/MBtu [14]。

## Third-party Views
- third_party_view：有第三方提出假设，国内燃气市场受益于气价改革政策，气价向终端疏导的能力增强，气价价差有望得以维持，公司的天然气销售盈利模式有望向公共事业靠拢；该观点尚需通过长期跨周期内的实际终端顺价率验证 [14, 15]。

## Evidence Cards

### 观察1：原油实现价格与单位操作成本的剪刀差
- **观察事实**：2025年原油实现价格为64.11美元/桶（同比-14.2%），2026年Q1为64.08美元/桶（同比-8.5%）；同期2025年单位油气操作成本为12.04美元/桶，同比变化微小（2024年为12.05美元/桶） [1-4]。
- **来源身份**：reported_fact
- **时间尺度**：连续多期（2024年至2026年Q1）
- **所有者相关性**：价格/交易条件、单位经济模型、利润池
- **事实触发的问题**：在原油销售价格呈下行趋势时，单位操作成本保持不变，这在多大程度上反映了成本刚性？如果油价进一步下探，对上游利润池的挤压机制是什么？
- **证据边界**：
  - **已记录事实**：原油实现均价连续下降，单位油气操作成本持平。
  - **可提示的问题**：可能提示在价格被外部周期定价时，内部成本控制面临刚性底线的机制。
  - **升级判断所需证据**：需测算不同原油价格带下，可变成本与固定成本的结构占比，以及人民币汇率波动对美元计价指标的量化影响。
- **后续验证**：持续追踪后续财报在原油价格剧烈波动区间的单位操作成本绝对值变化。

### 观察2：天然气价格的内外锚与销量表现
- **观察事实**：2025年国内天然气平均实现价格为2,291元/千立方米（同比+0.2%），销量同比增长7.0%；2026年Q1天然气平均销售价格为8.96美元/千立方英尺（同比-0.8%） [2, 3]。
- **来源身份**：reported_fact
- **时间尺度**：连续多期（2024年至2026年Q1）
- **所有者相关性**：需求、价格/交易条件
- **事实触发的问题**：天然气业务在国内指导价与国际进口价之间的价格差是否稳定？国内价格体系对外部成本变动的反应是否存在滞后机制？
- **证据边界**：
  - **已记录事实**：2025年天然气人民币售价微升且销量增加，2026年Q1美元口径单价微降。
  - **可提示的问题**：提示天然气定价高度依赖上位价格锚（政府指导价及顺价政策）。
  - **升级判断所需证据**：需要各省市具体天然气门站价顺价政策的落地时间节点、长协进口气定价公式的条款细节。
- **后续验证**：核对冬季保供期和淡季期间，天然气业务的单位毛利波动范围及进口亏损/盈利情况。

### 观察3：成品油价格下调机制
- **观察事实**：2025年汽油、柴油、煤油实现价格均出现7%至9%的同比下降；对应2025年上半年国家发改委10次下调国内汽、柴油标准品价格 [2, 6]。
- **来源身份**：reported_fact
- **时间尺度**：单期（2025年）
- **所有者相关性**：价格/交易条件、需求
- **事实触发的问题**：在国家标准品降价的背景下，公司自身的批发与零售渠道实际折扣率是多少？成品油的实际终端留存利润是否被压缩？
- **证据边界**：
  - **已记录事实**：成品油主要产品单价同比全线下跌，与国家多次下调发改委指导价同步。
  - **可提示的问题**：提示成品油业务完全依赖监管价格锚，并承受替代能源冲击方向的压力。
  - **升级判断所需证据**：需要公司加油站终端零售均价相对于国家最高限价的折扣点数、非油品业务的利润弥补比例。
- **后续验证**：需验证后续周期内单站日均加油量及终端零售/批发的价差走势。

### 观察4：关联交易的定价规则及其约束
- **观察事实**：公司与中国石油集团的产品与服务互供遵循三级定价原则：政府定价、市场价格、成本价或协议价格；2025年上半年关联采购占同类总额约14.96% [7-9]。
- **来源身份**：reported_fact
- **时间尺度**：跨周期（长期制度）
- **所有者相关性**：少数股东归属、交易条件、成本转嫁
- **事实触发的问题**：在关联采购中，有多大比例采用的是“成本价或协议价格”？这一条款是否存在单向成本转嫁机制？
- **证据边界**：
  - **已记录事实**：披露了三级定价原则及特定报告期内的关联交易比例。
  - **可提示的问题**：提示内部采购条件和成本外溢的潜在机制。
  - **升级判断所需证据**：需拆解具体按“协议价格”或“成本价”执行的关联采购大类明细（如工程技术服务），以及该类成本与市场独立第三方报价的对比数据。
- **后续验证**：需要验证在行业低谷期，工程技术服务等大额关联交易毛利率是否显著偏离市场同业平均水平。

## Open Questions
- 在成品油市场，公司终端零售体系（加油站）的实际挂牌价相较于发改委指导限价的折扣幅度趋势是什么？
- 在天然气上下游联动机制下，部分省市落实顺价的具体滞后周期（月数）是多久？这多大程度影响了单季度的天然气销售毛利率？
- 当触发“成本价或协议价格”关联交易定价条款时，公司针对工程技术服务和物资采购的具体加成比例或协商机制是什么？是否需要外部独立审计背书？