| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证资本开支下降与自由现金流改善是否持续，以及多大程度上影响网络质量与市场份额。 | 1. 2025年全集团资本开支为人民币541.5亿元（占服务收入比下降至16%），较2024年的人民币613.7亿元下降。<br>2. 2026年资本开支计划约为人民币500亿元，其中算力投资占比计划超过35%。<br>3. 2025年自由现金流为人民币360.2亿元，2024年为人民币280.3亿元。 | reported_fact | management_claim：管理层称通过深化共建共享打造极简网络，年化节约OPEX近人民币10亿元，提升了投资效能，资本开支转向算力、AI等新赛道。 | 缺少同业（中国移动、中国电信）同期的资本开支占收入比例及趋势数据；缺少5G-A及智算中心建设的单GB/单EFLOPS单位投资成本数据。 | 资本开支绝对额的逐年下降对当期自由现金流金额的影响范围；资本开支占收入比下降与通信服务网络质量（如网络投诉率、用户离网率）之间的对应关系。 |
| 需要验证算网数智等增量业务的利润率多大程度上能弥补传统业务放缓，是否持续创造健康周转。 | 1. 2025年算力业务收入占比超过15%，数据中心收入人民币281亿元（同比增长8.5%）。<br>2. 2025年上半年算网数智业务收入人民币454.0亿元（同比增长4.3%）。<br>3. 2025年上半年产生预期信用损失减值净额人民币80.83亿元（2024年上半年为人民币72.35亿元）。 | reported_fact / third_party_view | third_party_view：有第三方担忧/提出假设，考虑到宏观经济压力，公司产业数字化业务增长放缓，云业务短期或未能实现盈利；该观点尚需通过分部利润表实际读数验证。 | 缺少“算网数智”业务板块（如联通云、政务云、IDC）单独的毛利率/净利率披露数据；缺少该类政企（ToB/ToG）业务应收账款的账龄明细及周转天数数据。 | 算力相关大额资本开支与相应板块新增收入、折旧摊销增加额之间的匹配关系；ToB/ToG算网业务收入规模与应收账款、信用减值损失金额变化之间的对应关系。 |
| 需要验证与中国铁塔的关联租赁成本变动多大程度上影响利润池及单位经济模型。 | 1. 2022年12月与中国铁塔签订2023-2027年商务定价协议，进一步降低了产品定价并提高了共享折扣率。<br>2. 2024年全年铁塔资产使用相关成本包括使用权资产折旧人民币79.23亿元、可变租赁付款和其他服务费人民币121.79亿元。<br>3. 2025年上半年铁塔使用权资产折旧人民币39.13亿元、可变租赁付款和其他服务费人民币44.53亿元。 | reported_fact | management_claim：管理层称新一轮商务定价协议降低了产品定价，并提高了向本集团提供的共享折扣率。 | 缺少中国铁塔对其他两家运营商单塔实际结算批价及折扣率的对比数据；缺少公司退租铁塔或新增共享铁塔的具体数量和单价变动明细。 | 铁塔共享折扣率变化对总体网络、营运及支撑成本金额的影响范围；铁塔可变租赁费用变动与5G基站新增及共享数量之间的对应关系。 |
| 需要验证固定资产折旧年限等会计估计变更在多大程度上影响账面净利润，是否存在持续性影响。 | 1. 自2024年10月1日起，公司将4G无线相关设备折旧年限由7年调整为10年。<br>2. 该会计估计变更导致2024年度折旧及摊销减少约人民币11.80亿元。<br>3. 2025年全年折旧及摊销发生人民币808.3亿元，同比下降3.1%（2024年为人民币833.9亿元）。 | reported_fact | management_claim：管理层称调整折旧年限是考虑网络演进、设备更新及资产使用情况等方面综合评估，并参考了同行业运营商情况。 | 缺少同业运营商（中国移动、中国电信）4G及5G设备的现行实际折旧年限对标数据；缺少如果不调整折旧年限情况下的备考（Pro-forma）净利润及折旧数据。 | 折旧年限变更减少的折旧金额对跨期税前利润及净资产收益率(ROE)的具体提升量级；该会计口径变化对后续数年内整体折旧与摊销支出的影响范围。 |