| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
|---|---|---|---|---|---|
| 需要验证比亚迪集团关联交易规模与少数股东利润归属之间的关系 | 2025年向比亚迪集团供应产品实际发生金额为25,214百万元；向比亚迪集团购买产品实际发生2,690百万元；提供加工及代理销售服务实际发生1,058百万元。本公司全资附属公司自最终控股公司获取委托贷款5,004百万元（截至2023年），自中介控股公司获取贷款9,609百万元（截至2023年）。 | reported_fact | management_claim：相关交易乃于日常及一般业务过程中进行，按一般商业条款及公平合理之条款订立。 | 缺少向关联方销售与向第三方销售同类产品的定价差异测算数据；缺少相关贷款利率与同期市场最优融资利率的价差测算。 | 关联交易定价条款变化对公司整体利润池及少数股东归属金额的影响范围 |
| 需要验证收购捷普资产带来的摊销压力与该增量业务实际现金流之间的关系 | 公司于2023年底以现金约15,800百万元（约2,200百万美元）完成对捷普附属公司Juno Newco 100%股权的收购；该标的资产2021-2023财年净利润分别为228百万美元、147百万美元、225百万美元。该收购产生商誉账面值4,362百万元。2024年公司销售费用率提升至1.1%。 | reported_fact, third_party_data | management_claim：收购旨在拓展海外大客户份额并优化业务结构增厚业绩；third_party_view：有第三方担忧/提出假设，收购带来约4,600百万元无形资产，每年摊销费用约900百万元计入销售费用，该观点尚需通过公司后续财报公布的实际摊销明细及利润率验证。 | 缺少该标的资产并表后单独核算的营业收入、毛利率及剔除摊销后的自由现金流数据；缺少海外大客户长期订单份额分配的外部验证数据。 | 客户关系无形资产摊销金额与新收购业务贡献的净经营现金流之间的对应关系 |
| 需要验证产品销售结构变化与公司整体毛利率下行趋势是否持续 | 2023年公司毛利率为8.0%；2024年总营业收入177,306百万元，毛利率降至6.94%；2025年总营业收入179,477百万元，毛利率降至5.99%；2026年一季度营业收入38,180百万元，毛利率进一步下滑至5.21%。 | reported_fact | management_claim：毛利率下降主要原因为产品销售结构的变化（毛利率较低的产品在销售组合中占比增加）及2026年一季度人民币汇率波动的负面影响。 | 缺少各细分业务（特别是代工组装与零部件）实际毛利率的拆分披露数据；缺少上游核心原材料及存储部件采购价格变动对利润率的量化影响测算。 | 组装代工业务占比提升及外部元件成本波动对公司整体毛利金额的压制影响范围 |
| 需要验证AI算力基础设施业务的收入放量预期与实际订单获取多大程度匹配 | 2025年公司AI算力基础设施业务录得收入约943百万元，同比增长约31.70%。公司已推出液冷板、快接头、电源管理等产品，并开发基于外部AI算力平台的AMR机器人。 | reported_fact | management_claim：预计2026年AI计算基础设施收入将达数千百万元，2027年将增至10,000百万元；third_party_view：有第三方提出假设，数据中心资本开支高速增长，液冷技术渗透率提升，公司有望充分受益，该观点尚需通过公司获取大客户实际液冷及服务器代工订单的量级验证。 | 缺少公司在北美头部云厂商或AI芯片公司供应链中的确切供货份额和订单转化数据；缺少液冷零部件及服务器组装业务的同业毛利率及单位经济模型数据。 | AI算力及液冷相关零部件的订单规模与公司整体营业利润增量之间的对应关系 |