| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证香港燃气标准收费及燃料调整费机制对营运/人力成本增加的覆盖程度是否持续 | 2025年香港燃气销售量为27,181百万兆焦耳；包含燃料调整费的燃气销售营业额为41,534.7百万港元；2024年8月1日起煤气标准收费调升4.8%，定额保养月费增加0.5港元；燃料调整费机制按月反映原料实际变动成本。 | reported_fact | management_claim：管理层表示煤气标准收费及维修保养月费上调将有助抵销部分成本上升及用于投资。
third_party_view：有第三方提出假设，价格调整机制保障了香港业务的盈利能力，且煤气较电力具有成本和碳减排优势。 | 历次标准收费上调带来的增量收入与当期人力成本、折旧摊销增加额的直接对应核算明细；香港本地餐饮/零售市道变化对商业用气量的实际冲击读数；替代能源（如电力）终端实际收费的当期比较数据。 | 香港燃气标准收费上调幅度与营运/人力成本增加额之间的对应关系；商业与住宅用气量结构变化对香港分部整体利润池金额的影响范围。 |
| 需要验证内地城市燃气居民及工商业顺价机制的落地比例与单方平均价差的实际对应关系 | 2025年内地城市燃气总售气量为36,348百万立方米（天然气等值），其中零售气量287.6亿立方米；2025年内地城市燃气平均价差为0.54元人民币/立方米，较2024年增加0.02元人民币/立方米；2025年工商业用户已全部完成顺价，90%住宅用户完成顺价或已确定顺价方案；2025年内地平均售气价格3.28元人民币/立方米，平均成本价2.74元人民币/立方米。 | reported_fact / third_party_data | management_claim：管理层表示配合国家加快推动天然气上下游价格联动机制，顺价进展有效改善了毛利水平。
third_party_view：有第三方担忧/提出假设，气价下行或将加快气量增长，随着各地居民顺价政策落地，价差有望持续提升，但仍需验证实际执行的滞后期。 | 剩余10%未完成顺价住宅用户的具体区域分布及政策推进时间表；各省市发改委关于居民气价联动的实际调价文件、允许上调幅度上限及执行滞后期；不同气源（管道气、LNG）实际采购量的变动数据。 | 各地顺价政策出台时间与实际反映在财务报表上单方价差金额修复之间的滞后周期；采购成本下降多大程度能够截留在单方毛差中而不向终端让利。 |
| 需要验证内地房地产市场调整对新增接驳户数及接驳收入的影响程度，以及存量改造的对冲范围 | 2025年燃气接驳收入为2,202.8百万港元，较2024年的2,897.4百万港元呈下降趋势；2025年新增接驳居民用户145万户，同比下降14%。 | reported_fact / third_party_data | management_claim：管理层解释内地房地产正经历调整期对接驳利润造成一定影响，但提出城市更新、老旧社区改造等存量市场挖掘将带来管网改造和新用户接入机遇。
third_party_view：有第三方提出假设，城镇气化率仍有提升空间，“瓶改管”及老房接驳有望在未来提供部分接驳增量。 | 新增接驳户数中“新房接驳”与“老旧小区改造接驳”的具体数量拆分及单户接驳费实际定价差异；各地方政府“燃气管道更新改造”实际落地的财政补贴与公司自筹资金比例。 | 房地产新开工面积/竣工面积下滑与公司新增接驳户数及接驳收入金额之间的对应关系；老旧小区改造增量接驳收入对冲新房接驳下滑金额的影响范围。 |
| 需要验证增量绿色能源业务（绿甲醇、SAF、光伏）的资本开支需求与公司整体自由现金流及派息政策之间的关系 | 2025年添置物业、厂房及设备的资本性支出为5,096.3百万港元；2025年营业活动所得净现金为10,533.0百万港元；已付公司股东股息6,531.0百万港元；2025年可再生能源业务营业额为1,645.9百万港元；绿色甲醇业务目标2028年实现年总产能50万吨；2025年出售多间可再生能源业务附属公司获取现金代价1,389.9百万港元。 | reported_fact | management_claim：管理层表示利用“轻资产”模式，通过绿色融资（如类REITs产品）拓宽资本渠道、优化现金流结构，并持续出售非核心资产以降低资本开支压力。 | 绿色甲醇和SAF项目扩产至50万吨/年的详细资本支出指引；相关环保燃料的长期购销协议（Off-take agreements）实际签订量及锁定价格；类REITs产品发行及引入战略投资者的实际资金到位金额与时间表。 | 增量绿色能源业务的资本开支规模与传统燃气公用事业经营现金流金额之间的依赖关系；非核心资产变现/轻资产化回笼资金对覆盖少数股东派息及降低资产负债率的影响量级。 |