| 变量或问题 | 已有事实 | 来源身份 | 管理层解释/第三方观点归档 | 事实缺口 | 待验证关系 |
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| 需要验证欧洲电讯业务合并及资产出售对集团持续自由现金流及账面资产减值的影响程度 | 2025年5月31日，3英国与Vodafone英国完成合并，集团持有合并后VodafoneThree 49%权益，确认为联营公司；因合并确认一次性非现金亏损及相关影响104.69亿港元（IFRS 16后口径）；集团收取合并所得款项净额约13亿英镑；VodafoneThree未来10年内计划投资110亿英镑。 | reported_fact / third_party_view | management_claim：管理层预期VodafoneThree在合并后第五年达致每年7亿英镑之成本及资本开支协同效益目标。<br>third_party_view：有第三方提出假设，认为长和可能最快于2030年出售所持VodafoneThree 49%股权，且正洽谈以15亿欧元出售爱尔兰电信业务；该观点尚需通过官方交易公告及实际交割来验证。 | VodafoneThree合并后的实际资本开支（CapEx）拨付比例与集团实际现金流出分担数据；第三方传闻的爱尔兰及其他欧洲电信业务出售交易的官方公告、对价细节及反垄断审查进展。 | 需要验证VodafoneThree百亿英镑级别资本开支承诺与集团实际自由现金流留存之间的对应关系；需要验证持续剥离欧洲电讯资产（如有）对集团整体EBITDA利润池和经常性自由现金流金额的影响范围。 |
| 需要验证港口资产出售及地缘扰动对集团整体港口利润池及资本配置的影响范围 | 2025年港口及相关服务部门吞吐量为9,010万个标准货柜（同比增加3%）；欧洲港口吞吐量按年持平；2025年该部门收益为488.95亿港元。 | reported_fact / third_party_view | management_claim：管理层表示地缘政治压力引发与巴拿马政府的法律争议，影响当地货柜码头业务；目前正就可能出售巴拿马、香港及内地以外全球港口业务权益之新安排进行磋商。<br>third_party_view：有第三方提出假设，指长和已与某财团达成原则性协议，以142.12亿美元出售和记港口集团80%权益（不含中港资产），预计带来超19,000百万美元现金收入；该观点尚需通过最终交易协议及监管审批验证。 | 官方关于和记港口集团80%权益出售的最终买卖协议、对价调整机制、交割先决条件及所得款项用途的正式公告；拟出售港口资产对应的历史EBITDA和自由现金流贡献明细。 | 需要验证大规模港口资产剥离所得现金与集团后续降低有息负债率或提升股息分红数额之间的对应关系；需要验证剩余中港核心港口资产吞吐量变化对该部门整体利润池保留程度的影响范围。 |
| 需要验证中国区保健及美容产品零售门店的客流需求是否存在，以及线上线下（O+O）单位经济模型是否持续 | 2025年零售部门总收益为2092.67亿港元，EBITDA为279.09亿港元；其中中国保健及美容产品2025年收益为132.65亿港元（以当地货币计算同比减少2%），EBITDA为1.22亿港元（以当地货币计算同比减少73%），录得LBIT（未计利息及税项前亏损）3.78亿港元；全球店铺总数16,935家。 | reported_fact / management_claim | management_claim：管理层将中国保健及美容产品业务表现下滑归因于消费意欲低迷及店铺人流不足；并表示将透过扩大客户总人数、维持快速之店铺投资回收期及实行线上线下平台策略争取收益增长。 | 中国区单店同店销售额（SSSG）连续多期变化趋势数据；线上及线下平台分拆的获客成本（CAC）及客户转换率数据；中国区关店/开店数量、单店资本开支明细及租金刚性成本对利润率的拆解数据。 | 需要验证中国区客流量及单店销售额下降对该区域整体EBIT利润率的挤压量级；需要验证“O+O”策略投入额与实际客户复购率及利润回升幅度之间的转换关系。 |
| 需要验证基建业务在新的监管重置期内，准许回报率变化对现金流和外部利润池分配的影响范围 | 2025年基建部门收益为587.75亿港元，EBIT为196.16亿港元；长江基建于英国、澳洲的多项受规管业务于2025及2026年进入新规管期；Northumbrian Water于2025年4月进入新规管期，并正向竞争及市场管理局（CMA）申请重新裁定；长江基建等主体订立协议，将于2026年6月底前出售UK Power Networks 100%权益予Engie S.A.。 | reported_fact / management_claim | management_claim：管理层表示新规管期的最终决定有助预计未来五年收入，受规管回报亦降低成本通胀风险；出售UK Power Networks预期将带来重大现金流及溢利净额。 | UK Power Networks出售事项的最终资产交割确认及实际现金流入数据；Northumbrian Water向CMA上诉的最终裁定核准的基准回报率（WACC）及总开支补贴金额；其他进入新规管期的受规管资产最终准许回报率读数。 | 需要验证受规管资产基础（RAB）的通胀调整机制对冲实际融资成本上升的程度及对实际现金流的影响范围；需要验证出售UK Power Networks套现资金对基建分部乃至集团整体经常性现金流金额的影响范围。 |